基金重倉概念股隆鑫通用(603766)扣非業(yè)績大增31% 高送轉(zhuǎn)回饋股東
事件:公司發(fā)布2016年年度業(yè)績快報(bào)，公司全年?duì)I收84.9億元，同比增長20%；歸母凈利8.7億元，同比增長13%；扣非歸母凈利8.0億元，同比增31%。EPS 1.03元。公司發(fā)布利潤分配方案，計(jì)劃每10股派發(fā)5元，送紅股5股，轉(zhuǎn)增10股。 投資要點(diǎn) 出口業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勢，并表因素拉動(dòng)公司收入 分項(xiàng)業(yè)務(wù)看，發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收22億元，同比降低1.6%；摩托車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收34億元，同比增長3.7%；其中出口銷售收入22億元，同比增長12%；小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.5億元，同比增長27%；輕量化汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.5億元，同比增56%。此外，山東麗馳全年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車銷售5.86萬輛，同比增長60%，實(shí)現(xiàn)營收11億元；廣州威能實(shí)現(xiàn)銷售收入8.9億元，同比增長25%。總體而言，受制于嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場表現(xiàn)一般。而摩托車以及小型家用發(fā)電機(jī)組的出口業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁的勢頭；此外山東麗馳、廣州威能的高速增長也很大程度上拉動(dòng)了公司的收入。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升，扣非凈利大增31% 本報(bào)告期，公司歸母凈利8.7億元，同比增長13%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利14.8億元，同比增長12.68%。此外，山東麗馳實(shí)現(xiàn)凈利7570萬元（+44%），廣州威能實(shí)現(xiàn)凈利8531萬元（+25%），兩者共計(jì)并表5390萬元。受益人民幣貶值，公司匯兌收益7777萬元。我們認(rèn)為：公司經(jīng)營穩(wěn)健，在行業(yè)景氣度下滑情況下，公司不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，高端產(chǎn)品和出口業(yè)務(wù)不斷提升，帶動(dòng)了盈利能力的持續(xù)提升。 經(jīng)營穩(wěn)健，財(cái)務(wù)狀況良好，利潤分配彰顯信心 過去5年，在行業(yè)景氣度下滑的情況下公司經(jīng)營狀況良好：實(shí)現(xiàn)銷售收入CAGR 7.12%； 歸母凈利CAGR 17.06%；扣非歸母凈利CAGR 15.84%。截至2016年年度末，公司賬面累計(jì)資本公積股權(quán)溢價(jià)余額12.28億元，累計(jì)未分配利潤余額為35.69億元，折合每股未分配利潤4.22元。公司經(jīng)營穩(wěn)健，財(cái)務(wù)狀況良好，未來植保運(yùn)營服務(wù)放量有望釋放業(yè)績彈性，本次利潤分配有助于公司積極回饋股東，彰顯公司信心。 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，持續(xù)合作外延，一體兩翼發(fā)展空間巨大 公司先后進(jìn)入微型電動(dòng)車、無人直升機(jī)、大型商用發(fā)電機(jī)組、輕量化汽車零部件、活塞式航空發(fā)動(dòng)機(jī)等領(lǐng)域。公司一體兩翼戰(zhàn)略將重點(diǎn)向航空領(lǐng)域（無人直升機(jī)+通用航空發(fā)動(dòng)機(jī)）以及新能源汽車（新能源機(jī)車+關(guān)重零部件）領(lǐng)域拓展。航空領(lǐng)域：公司無人機(jī)技術(shù)參數(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，目前正在進(jìn)行耐久性測試，將首先針對植保領(lǐng)域，2017年有望正式開始貢獻(xiàn)收入，未來也將在其他領(lǐng)域拓展，想象空間巨大。公司此前收購意大利CMD公司，其主打產(chǎn)品CMD22正處于EASA產(chǎn)品認(rèn)證階段，預(yù)計(jì)于2017年年底拿到認(rèn)證；此外公司針對中空長航時(shí)重載無人機(jī)研發(fā)的柴油活塞發(fā)動(dòng)機(jī)GF56也已完成多項(xiàng)測試。而在新能源汽車領(lǐng)域：山東麗馳以及公司輕量化汽車零部件均取得較快的發(fā)展。此外國標(biāo)委微型電動(dòng)車國標(biāo)有望加速出爐，未來山東麗馳有望大幅受益。 盈利預(yù)測與投資建議 公司是通用動(dòng)力系統(tǒng)與植保無人機(jī)的龍頭生產(chǎn)商，不考慮農(nóng)業(yè)植保和運(yùn)營服務(wù)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為1.03，1.17，1.38 元，對應(yīng)PE 21/17/15X。公司估值具備較大安全邊際，未來看好農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營服務(wù)及微型電動(dòng)車的爆發(fā)性增長潛力，維持"買入"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期、海外市場拓展低于預(yù)期 |
