基金重倉概念股建設(shè)銀行(601939):高ROE、高股息率 大行中的首選
盈利能力最強的大型商業(yè)銀行。截至2016年三季度末，按資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤規(guī)模計公司都是我國中第二大商業(yè)銀行。在五家大型商業(yè)銀行中，公司的盈利能力最強。2015年公司的ROE水平為17%，ROA為1.30%，均位列大型銀行之首。相比較其他大行，公司較強的盈利能力主要歸因于較高的息差水平，2015年公司的息差水平基本與農(nóng)業(yè)銀行持平。而較高的息差主要的是來自負債端的付息成本相對較低，低成本的存款占比超過80%，僅低于農(nóng)業(yè)銀行。 個人業(yè)務(wù)快速發(fā)展，利潤貢獻度提升明顯。公司個人業(yè)務(wù)的利潤占比從2013年底的23%提升到2015年底的39%，兩年內(nèi)提升了16個百分點；超過了工商銀行的個人業(yè)務(wù)利潤占比水平。公司的個人業(yè)務(wù)利潤貢獻的明顯提升主要基于表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動。表內(nèi)：個人貸款規(guī)模占比持續(xù)提升，按揭貸款占到個人貸款的80%以上；表外：個人業(yè)務(wù)的手續(xù)費收入快速增長。2015年個人零售業(yè)務(wù)的手續(xù)費收入同比增長26%，2013到2015年兩年內(nèi)個人業(yè)務(wù)的手續(xù)費凈收入占比提升了10個百分點，占至半壁江山。 三季度末，不良雙降、撥備低于監(jiān)管水平。2016年三季度末公司的不良雙降，但資產(chǎn)質(zhì)量的壓力還在。不良率較中期下降了7BP，不良的雙降主要是三季度公司核銷了256億不良資產(chǎn)，是二季度核銷規(guī)模的一倍以上。不良生成率環(huán)比有提升，但從歷史水平看已經(jīng)遠低于峰值。中期的關(guān)注類貸款以及逾期貸款的情況來看，公司的資產(chǎn)質(zhì)量的壓力還在。但鑒于公司不良生成率的改善，公司的資產(chǎn)質(zhì)量未來將基本趨穩(wěn)。由于三季度公司的大量核銷以及撥備計提的下降，公司的撥備余額較中期下降85億，期末撥備覆蓋率下降至150%以下，為148.8%。 盈利預(yù)測和估值 我們預(yù)計2016-2017年公司實現(xiàn)歸母將利潤同比分別增長0.3%、1.2%。目前股價對應(yīng)2017年P(guān)B為0.79倍，處于公司歷史估值的低位。公司兼具高ROE和高股息率，目前價位的絕對收益可觀。同時公司的資本充足率水平上市銀行中最高。2017年需積極關(guān)注公司資產(chǎn)的量價情況。我們暫給予公司增持的投資評級。 風(fēng)險提示 經(jīng)濟持續(xù)下行，信用風(fēng)險持續(xù)爆發(fā)；市場系統(tǒng)性風(fēng)險；公司經(jīng)營風(fēng)險等。 |
