北斗導航應用概念股海格通信(002465)軍工無線通導龍頭 資本產業雙輪驅動
聚焦通導領域，軍民融合龍頭標的 海格通信前身為國營軍工七五〇廠，傳統優勢業務為軍用無線電臺以及導航設備，主要供給軍隊客戶，軍隊市場占有率高。軍品市場門檻高，產品研發周期長，采購期內客戶需求穩定，同時產品盈利能力較強。公司是軍民融合龍頭標的，積極拓展政府、運營商、交通、公安、海關等行業客戶的民用業務，我們預計到2020 年公司民用收入占比將提升至50%。公司是國企改革標兵單位，2015 年8 月，通過增發完成員工持股計劃，成為廣州首家完成員工持股計劃的國有企業。公司業務多元，長期有助平滑波動，維持穩定增長，16 年業績指引區間為5.2-7.5 億元，同比增長-10%到30%。 推進“1+N”戰略，布局十大業務領域 公司面向“十三五”，提出“1+N”戰略，即做強集團資本運作平臺，打造N 個強勢業務板塊，培植其獨立的產業經營能力，在技術、市場、制造等方面發揮協同效應并形成合力，促成產業板塊快速發展。目前集團公司已形成四大核心業務包括：無線通信、北斗導航、衛星通信、專網數字集群；旗下子公司形成多個優勢業務板塊包括：芯片設計、模擬仿真、通信服務、頻譜檢測、氣象雷達、海事電子。 增發完善產業鏈布局，配套融資引入戰略投資者 2016 年9 月，公司公布新一輪增發，擬收購怡創科技40%股份、海通天線10%股份、嘉瑞科技51%股份以及馳達飛機53%股份，金額合計11.1億元，增發價10.46 元/股，收購有助于增厚公司業績、完善公司產業鏈配套能力。另外公司大股東擬通過配套融資增持公司股份，同時引進中航、保利等大型軍工集團作為戰略投資者，未來雙方將在業務層面產生深度合作，構筑產業資源整合平臺。 成立粵科海格產業基金，助力大型綜合軍工集團起飛 公司與廣東財政旗下粵科集團以及中國銀行合作成立產業基金，總金額45億元：1）面向集成電路與電子信息產業，通過運營資本運作手段，儲備并購標的，加速公司產業布局；2）通過并購整合競爭對手，樹立海格通信的行業地位；3）通過打造產業鏈，構建海格通信的產業生態大平臺。 首次覆蓋給予“增持”評級 公司業務覆蓋面比較廣，A 股市場沒有高度類似的同比公司，而與其他專網、北斗、衛星公司相比公司的估值水平處于較低水平。16 年12 月以及17 年1 月，公司分別收到軍隊客戶2.5、2.2 億元大單，17 年隨著北斗導航、衛星通信、模擬仿真等新產品線發力，公司的業績增速有望抬頭，預計公司2016-2018 年凈利潤分別為6.62/8.17/10.50 億元，對應的PE 分別為40/32/25x，我們認為公司17 年PE 的合理估值范圍區間在35-40x，合理價格區間為13.30-15.20 元。首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：國防用戶訂單延后、北斗衛星產品推廣不及預期、收購標的公司業績不達預期。 |
