北斗導(dǎo)航應(yīng)用概念股振芯科技(300101)2016年業(yè)績不及預(yù)期 期待2017年招標交付回暖
預(yù)測盈利同比下降20-50% 1 月9 日晚公司公告，振芯科技2016 年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3,914萬元-6,262 萬元，同比下降20%-50%，低于我們預(yù)期。 關(guān)注要點 2016 年行業(yè)訂貨減少導(dǎo)致北斗終端、核心器件、北斗運營業(yè)務(wù)收入下滑，期待2017 年軍改影響消除后的訂單招標與交付回暖。2016 年是我國軍隊改革之年，中央軍委由四總部改為多部門制，新設(shè)立陸軍領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)，七大軍區(qū)改為五大戰(zhàn)區(qū)。受軍改影響，軍品交付及新招標延遲，北斗終端、核心器件、北斗運營等業(yè)務(wù)均出現(xiàn)同比下滑。根據(jù)《中央軍委關(guān)于深化國防和軍隊改革的意見》，2016 年基本完成階段性改革任務(wù)，2017 年進一步調(diào)整、深化和完善。我們預(yù)期，軍改影響將于2017 年逐步消除，公司2017 年新簽訂單及訂單交付將有所回暖。 持續(xù)完善業(yè)務(wù)布局，培育成長新動力。作為國內(nèi)綜合實力最強、產(chǎn)品系列最全、技術(shù)水平領(lǐng)先的北斗終端供應(yīng)商，公司在鞏固北斗實力的同時也在積極布局視頻圖像、衛(wèi)星通信、衛(wèi)星遙感、DDS芯片、MEMS 芯片等領(lǐng)域，培育成長新動能。其中，公司的DDS芯片基本壟斷國家數(shù)字雷達生產(chǎn)并已量產(chǎn)，公司的MEMS 芯片已在小批量供貨。盡管公司在2016 年11 月終止定增，但目前已以自有資金先行投入，多功能衛(wèi)星應(yīng)用終端、MEMS 傳感器、人工智能視頻系統(tǒng)等項目仍將順利實施。關(guān)注新產(chǎn)能建設(shè)進展。 估值與建議 行業(yè)訂貨減少導(dǎo)致公司2016 年業(yè)績不及預(yù)期，下調(diào)2016 年、2017年凈利潤預(yù)測60.8%、39.5%至0.50 億元、1.20 億元，對應(yīng)2016年、2017 年EPS 為0.09 元、0.22 元；考慮到軍改影響將消除、2016~2020 年北斗行業(yè)CAGR 47%，首次給出2018 年凈利潤預(yù)測為1.92 億元、YoY+59.8%，對應(yīng)2018 年EPS 為0.35 元。 當前股價對應(yīng)2017 年/2018 年91x/57x P/E。由于業(yè)績不及預(yù)期，下調(diào)目標價14%至25 元，對應(yīng)2018 年72x P/E；維持"推薦"評級。 風險 軍品招標交付回暖進展持續(xù)低于預(yù)期。 |
