新安股份(600596):草甘膦-有機硅產業鏈龍頭,業績有望迎改善-農藥行業景氣復蘇系列研究(一)
核心觀點 新安"草甘膦-有機硅"產業鏈具有核心競爭優勢,白南山基地搬遷助力其不斷往附加值更高的產品下游延伸.經過50年的發展, 公司已實現從磷到膦的轉變,并成為草甘膦和有機硅領域的雙龍頭,其完善的產業鏈布局在實現氯循環的同時也帶來了技術,環保,成本優勢.未來,公司將進一步往"制造業+服務+互聯網"的綜合性企業轉變,而通過白南山基地搬遷,公司將逐漸深耕于附加值更高,盈利能力更強的農藥制劑和有機硅終端領域,這也將成為其往綜合性農化企業轉變跨出的重要一步. 草甘膦走出行業低谷, 未來格局向好,價格有望持續上漲.此次環保核查將倒逼草甘膦產能出清,有利于行業格局向好,未來國內草甘膦的有效產能將縮減至65-75萬噸,而隨著全球農化行業復蘇以及轉基因種植在全球的推廣, 草甘膦供需將繼續維持緊平衡的狀態,價格有望進一步上漲.新安兼具產業鏈和營銷渠道優勢,并不斷往制劑延伸,有望在此輪草甘膦行情中充分受益. 有機硅產能收縮, 需求復蘇,擁有完整產業鏈的新安股份有望受益.受環保核查影響, 部分有機硅產能有望退出,邊際得到改善,而油價上漲有利于有機硅替代傳統的環氧樹脂和聚氨酯.目前上游金屬硅, 中游DMC,D4,下游硅油,硅橡膠,硅樹脂等價格出現上漲,新安股份硅產業鏈布局完善并不斷往有機硅終端延伸,盈利能力有望得到大幅提升. 財務預測與投資建議 我們預測公司2016-2018年每股收益分別為0.04,0.38,0.56元,參考可比公司估值水平, 我們認為公司的合理估值水平為2017年32倍市盈率,對應目標價12.2元,首次給予買入評級. 風險提示 全球農化行業復蘇不及預期;草甘膦母液存在環保風險;公司白南山基地搬遷進度及政府補貼不及預期;公司新管理團隊磨合不及預期. |
