600446 金證股份
金證股份(600446)2014年一季報點評:大股東彰顯長期發展信心 互聯網巨頭整合 遐想無限 投資要點 事項:發布《非公開發行股票方案》,擬向公司前四大股東杜宣、趙劍、李結義、徐岷波以22.54元/股的價格非公開發行11,200,000股,募集資金在扣除發行費用后,將全部用于補充公司流動資金,本次非公開發行股票自本次發行結束之日起36個月內不得轉讓。 發布2014年一季報:實現營收4.69億元,同比增16.8%;營業利潤同比增27.1%;歸屬于母公司凈利潤為1,085萬元,同比增11.2%,EPS為0.04元;歸屬于母公司的扣非后凈利潤同比增21.5%。 平安觀點: 經營整體波瀾不驚,政府補助減少構成凈利增速主要壓力: 公司一季報毛利率和三費費用率基本持平,營業利潤和扣非后凈利增速都在20 %以上,整體符合預期。公司一季報凈利增速之所以只有11.2 %,主要是14年一季度營業外收入同比大幅下滑53.7 %所致,核心原因主要系本期結轉的政府補助減少所致,考慮到公司預收款項同比增長高達37.8 %,我們對于公司目前經營景氣度依然維持相對樂觀態度,預計公司中報凈利表現將會顯著好于一季報。 考慮到公司過去四年一季度占全年凈利潤比重最高也不足9%,平均值更是只有2.3%,我們認為一季報對于公司全年凈利潤指引意義將非常有限,我們依然維持公司全年凈利增速超過50%的預期不變。 股東高位增持彰顯長期信心,潛在互聯網整合帶來遐想無限: 公司今年以來股價走勢強勁,此次四大股東通過非公開發行方式增持股價22.54元相較于13年底股價溢價高達46%,增持額接近2.6億元,占公司目前市值比重接近4%,且鎖定三年,我們認為公司四個大股東此時選擇在相對高位大手筆增持公司股份充分彰顯了公司大股東對于公司未來三年長期發展的堅強信心。 公司作為A股互聯網金融軟件第一股,先后與阿里、銀聯、騰訊、蘇寧、京東等互聯網企業產生互聯網金融業務往來。考慮到馬云近期收購恒生,公司不僅僅在互聯網金融業務上競爭力獲得強化,公司在整個金融IT生態鏈中的稀缺性亦得到了提升,隨著騰訊、百度等互聯網企業對于互聯網金融業務爭奪的白熱化,公司未來潛在被整合的可能將刺激公司估值始終處于一個相對較高水平。 維持“強烈推薦”評級,目標價33元: 不考慮增發攤薄影響,維持公司14-16年EPS預測為0.64.、1.00和1.56元(考慮則為0.61、0.96和1.50元)。我們認為公司現有股價仍然存在一定程度低估,維持 “強烈推薦”評級,目標價33元,對應15年約33倍PE。 風險提示:市場競爭風險、成本管控風險、技術變革風險。 |