300226 上海鋼聯(lián)
盈利預(yù)測(cè)與投資建議 當(dāng)公司日均交易量達(dá)到10萬噸時(shí)，若商業(yè)化順利，將對(duì)應(yīng)年均800億交易流水額和鋼聯(lián)2-3億的收入水平，對(duì)應(yīng)50%的凈利潤(rùn)率和40倍估值，市值60億，但這一過程并非一蹴而就，前期積累交易量的過程反而會(huì)拖累當(dāng)期業(yè)績(jī)，因此我們下調(diào)2014年盈利預(yù)測(cè)至0.08元；原有業(yè)務(wù)、以及培育中的倉(cāng)單交易等業(yè)務(wù)按照40億估值。公司在12-18個(gè)月有望達(dá)到100億市值，對(duì)應(yīng)83.33元目標(biāo)價(jià)。在實(shí)際貨幣化實(shí)現(xiàn)前可能存在波動(dòng)，但參照業(yè)務(wù)模式類似的找鋼網(wǎng)的估值（找鋼網(wǎng)去年年底估值12.4億元），再考慮一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差（目前傳媒行業(yè)通常為3倍），亦可為鋼銀業(yè)務(wù)提供估值參考。未來催化劑是不斷增長(zhǎng)的交易數(shù)據(jù)和公司在倉(cāng)儲(chǔ)、支付、征信體系上布局的不斷推進(jìn)。 主要風(fēng)險(xiǎn)：費(fèi)用投入較大拖累當(dāng)期利潤(rùn)；鋼銀現(xiàn)貨交易的貨幣化推動(dòng)進(jìn)度。 |
