西部材料(002149):逆市扭虧為盈,靜待三領域業績釋放
■海通證券 股權結構.公司目前總股本約2.13億股,控股股東西北有色金屬研究院持有28.89%的股份.陜西省財政廳為公司實際控制人, 為公司提供技術方面的支持.公司第二大股東為西安航天科技工業公司,持股比例為12.54%. 行業領頭羊,2016降本增效預計全年扭虧為盈.公司是稀有金屬新材料行業領頭羊.2016年上半年,在鈦合金全行業虧損的情況下,公司降本又增效,自2016年第二季度實現扭虧為盈.公司前三季度實現歸母凈利潤約844.6萬元, 同比上升112.56%.預計2016全年業績有大幅提升. 國內核級銀合金控制棒唯一供應商,核電業績可期.公司擁有國內唯一的核級銀合金控制棒生產線,目前供應二代及二代半核電站.2015年定增項目投入3.5億元用于"自主化核電站堆芯關鍵材料國產化項目", 預計2017年下半年投產.隨著新建的三代核電堆芯在2017下半年逐步采購和二代及二代半核電站進入控制棒的更換期, 預計公司盈利能力將大幅提升. 軍機升級,C919量產預計大幅提升公司鈦材需求.據工信部消息,中國商飛公司C919國產大型客機已進入首飛準備階段.上海飛機設計研究院的公開資料顯示, C919使用的鈦材的比例約為9-10%,C919整體重量為42.1噸. 中國商飛官網顯示C919大型客機訂單數已達570架,由此推斷C919量產將會為航空鈦材帶來超過2000噸的需求增量.隨著中國軍用飛機市場規模不斷擴大,公司背靠西安航天科技工業公司, 已積極謀求進入四代戰機包括運-20,殲-20等供應鏈,預計公司未來鈦材需求將大幅提升,業績持續增厚. 布局環保提升高性能金屬復合材料產能, 大幅增厚業績.公司目前擁有國內第一,世界第二的金屬復合材料生產線. 2015年定增項目中建設能源環保用高性能金屬復合材料生產線將新增金屬復合材料產能22000噸,主要用于核電,環保領域,市場容量巨大.本項目投資總額為2.8億元,建設期為2年. 項目完成后,年銷售收入達到4.2億元,達產年平均稅后新增利潤5697萬元. 給予"增持"的投資評級.公司作為國內稀有金屬新材料龍頭, 積極布局軍工,核電等領域,未來多項業務將大幅提升公司業績.我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.16元,0.32元和0.60元,考慮到核電控制棒投產后將新增約3000萬元凈利潤(投產第一年,產能利用率為40%),環保領域定增項目在2年建設期后達產將新增年均約5700萬凈利潤及航空航天用鈦材需求帶來的利潤增加,公司未來業績提升幅度明顯,從而使得PE大幅下降,由此給予2017年100倍PE,對應目標價32元,給予"增持"評級. 不確定性.鈦材需求不及預期的風險;市場風險等. |
