中金黃金:受益金價上漲,業績超出預期
事件:中金黃金（600489）發布2016年三季報,公司實現營業收入204.58億元,同比減少33.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.09億元,同比增加454.37%;基本每股收益0.12元。 點評: 受益金價回升,三季度業績超預期。2016年黃金結束了三年來的下跌行情,金價由跌轉升,前三季度國內黃金均價267.11元/克,克金上漲29.92元;國際黃金均價1259.11美元/盎司,每盎司黃金上漲82.06美元。受到人民幣貶值影響,國內金價同比漲幅為12.61%,國際均價同比漲幅為6.97%,國內金價走勢明顯強于國際市場。受金價上漲和礦產金產量增加的影響,公司毛利率同比回升6.65個百分點至12.34%,歸母凈利潤同比增加454.37%;由于公司外購合質金規模的下降,收入同比減少33.82%,但是外購量減少對利潤影響非常有限。從三季度的經營看,單季營業收入環比減少8.03%,毛利率環比回升2.14個百分點至13.23%,歸母凈利潤環比增加60.36%,業績超出預期。 繼續推進降本增效。從三項費用看,雖然銷售費用同比增加32.67%,但是由于占比低,對利潤影響很小;管理費用同比增加6.01%,相對穩定;財務費用同比增加75.81%,對利潤影響最大,主要是受到中原黃金冶煉廠搬遷項目借款利息由資本化轉入費用化所致。公司上半年完成了配股,募集資金已經用于償還銀行貸款,三季度資產負債率較2015年末下降4.42個百分點。 加息背景下金價謹慎樂觀。我們認為,在美聯儲加息的大背景下,金價將呈現謹慎樂觀的走勢。如果加息延后,金價將繼續受壓制;如果立刻加息,靴子落地有利于消除不確定性,而加息導致的金融市場動蕩有利于提振黃金避險需求。 盈利預測及評級:我們認為四季度國內金價將保持穩定,因此采用2016年前三季度國內黃金均價作為2016年金價預測依據,上調公司2016-2018年EPS至0.14元、0.21元、0.23元,維持公司“買入”評級。 風險因素:礦產金產量不達預期;金價波動風險;生產成本增加;自然災難、環保等突發事件導致生產中斷。 |
