西部黃金:新疆黃金采選冶龍頭
新疆有色旗下的區域黃金采選冶龍頭。西部黃金（601069）是新疆的黃金采選冶一體企業,黃金收入占比90%以上。公司主要礦區位于新疆托里縣、伊寧縣及哈密市,占新疆黃金年產量約25%。控股股東新疆有色是以有色金屬、稀有金屬及非金屬開發為主的大型國資企業,旗下還有銅鎳(新鑫礦業)、鋰加工(昊鑫礦業)兩大平臺。 保有金金屬儲量60.76噸,自產金3.7噸/年。西部黃金擁有10宗采礦權及13宗探礦權,黃金金屬保有儲量共計60.76噸。目前,公司黃金礦石采選能力90萬噸/年,募投項目新增采選產能16萬噸/年,合計達到106萬噸/年。 黃金中期收到壓制,期待趨勢性上行。受美國加息、美元走強影響,國際金價中樞趨勢性下移。從長期看,黃金作為避險資產和通脹保值投資品的優秀屬性是不變的,中期內的趨勢下行,很大程度上是通脹處于低位、紙幣信用回歸的周期性現象。金價再一次趨勢性上行可能有以下兩個促發因素:第一,下一輪全球經濟復蘇行至中盤后通脹預期的上升。第二,下一次系統性金融危機的到來。 采選冶完整產業鏈,資源自給率下降,綜合成本約235元/克。公司自產金主要來自哈圖、阿希、哈密三個金礦,全資子公司天山星精煉的產能為8噸/年,未來三年將逐步達產,預計2016年公司金資源自給率將降至45%以下。據我們測算,公司自產金的采選成本約141.7元/克,考慮外購金和冶煉環節后的金綜合成本約235元/克。 投資建議:定價區間3.70元~4.32元,詢價區間3.57元~3.57元。預計2014~2016年歸屬母公司股東凈利潤分別為0.78億元、0.54億元、0.47億元,同比增速分別為-30.62%、-31.53%、-13.30%。綜合考慮可比公司市盈率,資源稟賦,以及未來三年公司業績的波動風險,我們給予公司2013年30x~35x的市盈率。假設公司發行12600萬股,預計2014-2016年攤薄后EPS分別為0.12元、0.08元和0.07元。發行價格合理區間應為3.70元~4.32元,詢價區間3.57元~3.57元。 風險提示:1)美聯儲加息后金價大幅下跌,2)礦山勘探、采選生產不達預期; |
