佰利聯(002601):業績大幅增長,鈦白粉行業巨無霸崛起
佰利聯發布業績向上修正公告:2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤為46803萬-52375 萬,同比增長320%-370%(原預計為250%-300%),折合EPS 為0.23-0.26 元. 一,業績超預期,大幅增長 得益于鈦白粉漲價和龍蟒并表根據公告,2016年1-4季度公司凈利分別為1653萬,5458萬,4837萬,34855萬-40427萬,其中四川龍蟒從2016年4 季度起正式并表.受益于供給側萎縮和出口超預期, 2016年1-4季度鈦白粉的單季度為1.01,1.15,1.25,1.40 萬/噸. 二,行業供需持續改善,鈦白粉漲價趨勢有望延續 供給端,過去幾年鈦白粉因市場低迷和環保推動使得落后產能逐步退出.2015年國際鈦白企業宣布關停產能41萬噸;而國內2015 年以來也有部分鈦白粉企業選擇檢修或停產,合計影響約40萬噸產能,目前全國鈦白粉名義產能約320萬噸,實際有效產能約280萬噸.需求端, 得益于海外部分產能關停,以及印度等新興市場需求較快增長,疊加人民幣貶值,2016年國內鈦白粉出口量約72萬噸,同比大幅增長約34%. 三,強強聯合,鈦白粉行業巨無霸崛起 佰利聯氯化法穩定生產, 未來潛力巨大:公司產能為20萬噸硫酸法+6萬噸氯化法,其中氯化法鈦白粉已實現穩定生產,計劃未來2年氯化法擴至30萬噸/年.四川龍蟒產業鏈一體化優勢明顯:四川龍蟒擁有30萬噸鈦白粉, 70萬噸鈦精礦,鈦精礦主要供給自身生產鈦白粉.龍蟒鈦精礦成本約400元/噸, 目前市場價約1400元/噸,按此測算,則僅70萬噸鈦精礦即可貢獻凈利約4.5億/年. 四,投資建議 我們預計公司2016-2018 年的EPS為0.25,0.74,0.86元,對應的PE分別為50,17,14 倍.未來公司看點在于:行業供需改善價格上漲有望延續, 未來5年公司總產能計劃擴至130萬噸(70 萬噸硫酸法+60萬噸氯化法), 氯化法進入壁壘高公司盈利潛力巨大.綜上,我們維持對公司的"推薦"評級. |
