冀中能源(000937):增產(chǎn)需要時間,業(yè)績?nèi)噪y釋放
煤炭板塊:增產(chǎn)需要時間,全年產(chǎn)量預(yù)計2900萬噸.公司目前共有25個礦井,其中23個生產(chǎn)礦井, 2個在建礦井,按照276天重新核定后在產(chǎn)產(chǎn)能3150萬噸,全年預(yù)計原煤產(chǎn)量2900萬噸,與2015年基本持平.近期發(fā)改委要求部分安全先進礦井恢復(fù)到330天生產(chǎn),但是由于前期生產(chǎn)設(shè)備和安全設(shè)施投入下降,且人員已經(jīng)重新安置,重新布置工作面又需要大約1-2個月的時間,預(yù)計需要一段時間才能逐步提升至330天的產(chǎn)能. 分礦區(qū)來看,本部邢臺礦區(qū)8個礦;276天產(chǎn)能953萬噸,主產(chǎn)主焦煤和1/3焦煤,精煤洗出率50%左右, 整體洗煤回收率80%.不含財務(wù)費用的完全成本在300元/噸以上.目前出廠的主焦精煤含稅價格在1140元/噸,1/3焦煤在1040元/噸,洗中煤在370元/噸. 峰峰礦區(qū)目前有4個礦,276天產(chǎn)能760萬噸,其中大淑村礦和萬年礦是動力煤,新三礦和梧桐礦是焦煤.精煤洗出率也在50%左右,完全成本比邢臺本部高一些,約350元/噸,焦煤售價與公司本部一致.動力煤發(fā)熱量在3700-5000大卡之間,洗選摻配之后平均發(fā)熱量在4500大卡,綜合售價目前在400左右. 邯鄲礦區(qū)目前也是4個礦,276產(chǎn)能454萬噸,動力煤,成本在300左右,但煤質(zhì)比較差.山西礦區(qū)目前有3個礦,都是動力煤,發(fā)熱量在5000大卡左右,以原煤形式出售.其中段王礦276天產(chǎn)能252萬噸, 控股73%,目前還處于待驗收狀態(tài),今年無法完全出力,預(yù)計能貢獻200萬噸產(chǎn)量;76萬噸的友眾礦和101萬噸平安礦正常生產(chǎn),但公司權(quán)益占比僅37%.成本方面,友眾和平安完全成本均在200左右,段王高些在250左右,當(dāng)前售價290元/噸,已經(jīng)實現(xiàn)盈利,但上半年煤價太低,預(yù)計山西地區(qū)全年依舊虧損. 內(nèi)蒙礦區(qū)目前有4個礦,276天產(chǎn)能479萬噸,權(quán)益占比均為72%,煤種為不粘煤;目前生產(chǎn)礦井有3個,張大銀礦(151萬噸),盛鑫礦(101萬噸),武媚牛礦(176萬噸),50萬噸的在建礦平安礦已經(jīng)停建,涉及村莊的搬遷,短期不會進展.張大銀礦是露天礦,完全成本僅110元/噸,其余井工礦,完全成本180元/噸,目前當(dāng)?shù)厥蹆r130-140元/噸,預(yù)計內(nèi)蒙地區(qū)煤礦全年虧損. 焦化板塊:公司與天津鐵廠合作的130萬噸焦炭生產(chǎn)線由天津鐵廠運營,9月份開始盈利, 但全年依舊虧損,預(yù)計虧損1億左右,主要是由于天鐵方面此前需求低迷,金牛天鐵開工率一直不足.近期天津鐵廠大窯爐要復(fù)產(chǎn),需求會起來,預(yù)計明年可實現(xiàn)盈利. PVC方面:公司23萬噸的生產(chǎn)線一直處于停產(chǎn)檢修狀態(tài), 近期PVC價格持續(xù)上漲,滄州聚隆化工準備復(fù)產(chǎn),今年依舊虧損;此外還有一條40萬噸的生產(chǎn)線在建. 玻纖方面:公司玻纖板塊盈利較好, 上半年盈利1200萬,公司未來可能在玻纖產(chǎn)業(yè)鏈上進行延伸. 股權(quán)運作:公司近期以章村礦, 陶一礦,顯德汪礦外加12億現(xiàn)金作對價從集團手中購買上市公司華北制藥2.5億股股權(quán), 華北制藥擬向高附加值藥生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型,預(yù)計該部分股權(quán)存在一定增值潛力. 煤價判斷:在發(fā)改委不斷要求煤企增產(chǎn)的政策下, 公司判斷276-330產(chǎn)能釋放進度可能低于市場預(yù)期, 短期煤價預(yù)計仍能維持,不過之后煤價還是可能會面臨調(diào)整(動力煤和焦煤期貨的1705都低于1701). 盈利預(yù)測及評級:預(yù)計公司2016年實現(xiàn)凈利3.5億,對應(yīng)EPS約0.1元/股. 2017年煤價目前看不清楚,我們測算在秦皇島5500大卡450,500和550元/噸的情況下,預(yù)計公司每股收益分別為0.1元/股,0.3元/股,0.6元/股.這里沒有考慮公司成本的回升,由于公司在行業(yè)周期下行的過程中歷史欠賬較多,煤價反彈后會首先補以前的欠賬,報表反應(yīng)出來的業(yè)績會遠低于預(yù)期. 政府不斷要求增產(chǎn)打壓煤價,建議投資者等待煤價調(diào)整后的投資機會. 風(fēng)險提示:政府煤價調(diào)控效果低于預(yù)期 |
