金晶科技(600586):下半年玻璃業務盈利有望持續向上
2016年上半年公司實現營收16.11億元(同比+0.65%);歸屬凈利2065萬元(同比+127.55%);上半年扭虧為盈,每股收益0.01元 行業底部復蘇,純堿業務盈利持續改善 公司上半年純堿收入6.8億,大幅增長,同比+36%,盈利能力從2014年以來持續提升,上半年毛利率35.4%,同比+2.39pct,我們測算純堿業務凈利潤約1-1.2億;純堿業績回升主要受益于供給收縮(聯堿法逐步淘汰)帶來的景氣底部復蘇;預計后續純堿景氣度至少能保持穩定;雖然公司純堿產能不大(100萬噸),但是行業內競爭力強(成本優勢明顯),毛利率明顯高于同行,未來成本優勢會繼續加強. 玻璃業務受益漲價彈性大,產品結構持續優化 上半年玻璃業務營收9億,同比-16%,主要是價格持續下跌的基數效應影響,實際盈利表現今年處于回升態勢,上半年減虧明顯,其中浮法玻璃毛利率同比+24個pct;6月份以來玻璃價格上漲加快, 已經逐步開始盈利,玻璃進入旺季價格還有一定上漲空間(公司玻璃產能3000萬重箱,玻璃價格每上漲1元/重箱,對應年化稅前利潤增加3000萬),盈利改善彈性大;另外公司積極進行產品結構優化,一是鞏固超白玻璃在高端建筑市場優勢,努力降低浮法玻璃成本,二是和匹茲堡合作進入汽車深加工(200萬套),給其奔馳寶馬客戶配套,預計明年將開始貢獻盈利. 投資建議:維持"買入"評級 公司玻璃業務盈利對應玻璃價格上漲彈性明顯,后續旺季玻璃漲價還有空間,有望持續受益,向上彈性大;同時作為傳統老牌玻璃企業,公司也在積極進行玻璃深加工,調整產品結構, 玻璃業務盈利能力有望持續向上;另外公司具有較強實力純堿業務,成本優勢突出, 在行業內盈利能力突出;我們預計2016年-2018年EPS為0.20,0.24,0.31,給予買入評級. 風險提示:宏觀經濟大幅下行,產品價格大幅下跌. |
