塔牌集團(002233):粵東景氣上行,成長及彈性展開
維持"增持"評級.我們看好粵東加速發展給公司帶來的發展機遇,首條萬噸有望于2017年下半年投產, 契合粵東需求增長,令公司成為水泥股中稀缺的成長性品種.我們上調2016-17年EPS至0.50, 0.72元(+0.03,+0.13元),根據可比公司2017年平均19倍PE估值,上調目標價至13.68元(+2.20元),維持"增持"評級. 粵東需求景氣持續向好:2016年10月廣東省水泥價格逐月抬升,已經接近400元/噸的歷史高位;同時水泥銷量同比增長3.7%, 明顯好于全國的2.6%的增速,主要是粵東加速發展貢獻,有望繼續在2017年延續.廣東省良好財政基礎支持粵東做為廣東經濟發展的洼地在"十三五"基礎設施建設加速, 另外,我們認為隨著環保問責審查力度加大,淘汰落后產能速度有望加速,區域供需格局持續向好. 粵東龍頭, 成長的彈性展開.塔牌集團作為粵東龍頭,市占率超過45%,有望充分受益區域供需景氣格局的上行.我們估算公司2016年12月噸毛利達到100元/噸,盈利趨勢有望延續到2017年全年. 同時我們判斷公司在建兩條萬噸線,文福一線有望于2017年下半年投產,使得公司成為水泥板塊稀缺的成長性品種. 外延拓展步伐有望加速.2016年12月公司參股民營銀行獲批,同時公司設立股權投資基金(投資方向為TMT, 生物醫藥等新興產業),家底殷實的資產負債表支持公司后續在新興產業實現突破. 風險提示:宏觀經濟風險,原材料價格上漲 |
