博騰股份(300363):收購海外CRO強化研發,打造一站式服務
事項:公司公告全資子公司博騰美研擬以不超過2600萬美元的價格現金收購美國新澤西的CRO公司J-STARResearch,Inc.100%股權. 平安觀點: 競標勝出,J-STAR正式進入收購流程: 16年12月末公司曾公告參與收購海外CRO企業J-STAR股權的競標,而此次的公告意味著博騰已順利在競標中勝出.同時公司已向銀行申請開立不超過2,625萬美元的融資性保函.收購落地萬事俱備, 只待通過美國外資投資委員會審查.J-STAR系美國新澤西的一家臨床前CRO機構, 主要客戶包括Merck,Gilead等本土創新藥公司.J-STAR2015年收入1121萬美元,凈利潤100萬美元,2016年前三季度收入918萬美元,凈利潤68萬美元.此次博騰以不高于2600萬美元的價格收購公司, 對應約20+倍的EBITDA,估值處于合理范疇. 強化前期研發,布局研發生產一站式服務: 博騰的傳統優勢在于臨床后期與商業化時期藥品中間體的規模化生產供應, 而在早期項目研發上布局較少.收購CRO企業有助于公司實現一站式醫藥定制研發生產服務的戰略目標.具體來說,J-STAR與博騰美研的整合有三大意義:(1)使公司能夠更多接觸國際制藥巨頭的早期研發管線, 為CMO業務導流,實現從早期研發到專利銷售期規模化供應的一條龍服務;(2)J-STAR在API成鹽, 提純等技術領域擁有豐富經驗,與博騰向創新藥API領域發展的目標契合;(3)J-STAR創始人來自Merck, 并與多家美國創新藥公司有合作關系,擁有較多客戶資源,能為博騰美研的客戶導入提供便利. 產業全面化,客戶多元化,迎來發展新階段,維持"推薦"評級:公司過去數年中依托戰略合作伙伴強生,吉利德的重磅品種放量獲取快速成長.商業化藥品中間體獲得成功的同時,公司為保障長期成長堅持向行業上下游布局,以全面化服務保障后續訂單獲取并提升利潤空間.積極發展與輝瑞,BI,JSK等制藥巨頭的合作關系,實現客戶多元化,降低訂單風險,實現多產品齊頭并進.維持2016-2018年EPS預測為0.42,0.54,0.66元,"推薦"評級. 風險提示:客戶新藥銷售不達預期,訂單結款時點不確定,海外收購風險. |
