通威股份(600438):新能源并表業績大幅提升,4GW高效晶硅投資加速新能源業務發展
點評: 新能源業務并表效應, 業績大幅增長.2015年和2016年永祥股份,通威太陽能和通威新能源相繼注入股份公司,同時,受益于2016年630政策釋放,截至2016年底全國累計裝機約77GW,新增裝機約為34.24GW,創歷史新高,有利于公司新能源業務的增長. 投資4GW高效晶硅, 加速新能源業務.公司下屬子公司通威太陽能與成都市雙流區人民政府簽署《投資協議書》, 在雙流區投資建設年產4GW高效晶硅電池生產項目,主要從事高效晶硅電池生產, 研發和銷售,該項目總投資預計為人民幣50億元,是繼一期項目之后的二期和三期項目,本項目投產后,公司高效晶硅電池產能規模將達到7.3GW,將進一步突顯公司在該領域的規模優勢,同時預計達產后,新增營收為70億元/年,有利于推動實現公司"打造世界級清潔能源企業"的戰略目標的實現. 同時,月初,投資標的為麗江隆基硅材料有限公司.通威股份的子公司四川永祥,隆基股份和天合光能擬以三方出資成立合資公司的方式共同投建麗江年產5GW單晶硅棒項目, 以達到戰略合作共贏目的.合資公司注冊資本為人民幣8億元,其中,隆基股份出資4.8億元,持股60%;天合光能出資2億元,持股25%;永祥股份出資1.2億元,持股15%.此次永祥股份進軍單晶市場, 有利于發揮永祥股份的光伏上游產業優勢以及進一步拓寬多元化業務, 有利于保障永祥股份的業績承諾的實現.同時,也有利于永祥股份加快新能源產業布局和發展, 以多晶硅產業為核心,積極拓展并完善通威股份從多晶硅,單晶硅, 硅切片生產到太陽能電池組件,太陽能光伏發電以及光熱一體化產品研發,推廣與應用的完整產業鏈,致力于打造成世界級世界級清潔能源公司. 分布式光伏是重點,有利于單晶市場份額的提升.我們在2017投資者策略報告《2017年年度投資策略(光伏)——分布式和扶貧是光伏亮點, 儲能和配網是新機會》上指出,單晶將會是發展方向之一,在2020年左右單晶的市場份額將會與多晶持平.目前,光伏行業將進入裝機規?；?新常態", "十三五"期間光伏裝機新增容量將是"十二五"期間累計裝機容量的3倍多.特別值得一提的是,國家對分布式光伏給予傾斜."十三五"期間, 分布式電站累計規模將達到60GW,具有10倍的增長空間,年復合增長將高于55%.單晶市場占有率從2014年的5%上升到2015年的15%,預計2016年提高到30%左右. 據不完全統計,領跑者計劃中標的情況來看,單晶占比達到60%左右. 同時, 國家政策向分布式傾斜有利于單晶市場的進一步拓展.永祥股份進軍單晶,戰略意圖明顯. 盈利預測與投資建議: 在光伏行業支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下,公司通過投資單晶,進一步完善光伏產業鏈,助推公司盈利能力的提高.預測公司2016-2018年EPS分別為0.23,0.36和0.40,給予"買入"評級. 風險提示 收購新能源業務不達預期,漁光互補協同效應不達預期,新能源政策有所變化. |
