*ST五稀(000831):收購華泰鑫拓,注入稀土礦產
行業領先, 控制成本.公司為國內最大的南方離子型稀土分離加工企業之一,近年來所獲得的中重離子型稀土冶煉分離總量控制計劃指標均居前列, 核心競爭力在公司的技術,節能環保優勢等及其在中重稀土行業的影響力.半年報顯示營業收入同比下降74.67%,營業成本同比下降78.03%.1-6月毛利率為26.99%,比上期增加11.41個百分點; 公司收購華泰鑫拓100%控股權. 公司以31280.14萬元收購五礦勘查所持北京華泰鑫拓地質勘查技術有限公司100%股權,本次交易構成關聯交易.華泰鑫拓子公司北京華夏紀元財務咨詢有限公司持有廣東省平遠縣圣功寨稀土礦和肥田稀土礦探礦權. 兩礦總評估利用資源儲量:礦石量18214.96萬噸,離子相RE2O3資源量103114.8噸,平均(REO)品位0.062%; 稀土價格回升, 釋放庫存紅利.截止2016年6月份,公司存貨賬面價值約10.4億元,其中庫存商品比重較大, 為53.68%.由于稀土價格在2016年11月之后出現回暖跡象,稀土金屬庫存面臨價值重估,對于公司業績是一項利好; 收儲,打黑和下游需求提升,稀土行業基本面改善.近期稀土行業基本面改善,從供給端來看, 第一,近期的打黑力度逐漸加強.第二,環保督查力度也在不斷加強.從需求端來看, 第一,下游新能源汽車銷量火爆.第二,稀土收儲進度平穩,大部分稀土收儲價格在市場現貨流通范圍內,為稀土價格提供了支撐; 盈利預測及評級.公司是目前國內產能規模最大的中重稀土分離企業,行業優勢明顯.假設稀土價格以年均10-20%的增速上升,則2016-18年的EPS分別為0.01,0.05和0.08元.稀土行業對價格敏高度較高, 具有較高的業績彈性.目前稀土價格處于歷史底部,歷史最高價為目前價格的6倍左右. 考慮到短期內打黑, 環保督查加收儲對稀土價格的提振以及長期來看稀土行業的供給側改革以及新能源行業發展迅速, 在稀土價格上升之后,公司庫存紅利釋放,業績也將實現增長.參照歷史PE估值水平以及業內稀土公司平均PB值7倍左右, 2017年給予目標價14元,距離當前股價尚有12%的空間,"增持"評級; 不確定性分析:稀土下游需求不振,政策執行力度不及預期風險. |
