隆鑫通用(603766):業績穩步增長,公司前景可期
事件: 2017年1月7日, 公司發布2016年度業績預告,預計2016全年實現營業收入84.86億元, 同比增長20.49%,其中出口銷售收入37.90億元,占總營業收入比重為44.66%;實現歸屬母公司凈利潤8.67億元,同比增長12.59%;實現扣非后歸屬母公司凈利潤7.95億元,同比增長30.86%. 投資要點: 摩托車等現有業務保持穩步發展.公司的現有業務主要包括發動機, 摩托車,小型家用發電機組以及輕量化汽車關鍵零部件業務. 其中:摩托車業務實現營業收入34.33億元,同比增長3.65%,占公司營業總收入的40.45%;其出口銷售收入21.81億元,同比增長12.38%,是摩托車業務營業收入的主要來源.發動機業務實現營業收入22.25億元,同比下降1.64%, 占營業總收入的26.22%.小型家用發電機組業務受北美市場出口增加影響,同比增長26.74%.輕量化汽車關鍵零部件業務加工收入為1.51億元,同比增長56.26%,該業務占營業收入比重較小,為1.78%. 外延并購積極推進產業轉型升級. 公司于2015年并表的山東麗馳及廣州威能機電合計實現營業收入19.67億元, 凈利潤1.02億元,對營業收入和凈利潤增長的貢獻率分別為81.33%及55.60%.2017年1月19日,公司完成了對意大利C.M.D Costruzioni Motori Diesel S.p.A.公司約67%的股份的收購,進入通用航空活塞式發動機產業領域,我們認為這是公司產品戰略從中低端向中高端升維的重要步驟. "無人機+農業信息化", 公司發展前景可期.截至2016年9月,公司積極推進無人機項目的研發, 開展了專業級植保無人機的一系列重要試驗,實現了整機整體優化,完成了6架優化樣機的制造及符合大田作業模式要求的一些列測試驗證工作,達到了預期的測試目標.下一步將開展多架機的耐久性飛行測試工作,完成產品設計定型和量產準備.我們認為70Kg載重級無人直升機彌補農用市場空白, 正向研發難度較大,產品成熟客觀上需要時間, 預計2017年公司將開展帶實驗性質的商業推動活動.同時,公司參股的興農豐華圍繞"農業大數據領航者"的定位積極開展相關業務,截至2016年6月已經完成十多個省的農業信息化收集,并將開展規?；茝V業務. 維持公司買入評級.公司積極推進"無人機+農業信息化,微型電動車,智能電源"三大戰略新興業務,產品戰略升維路徑清晰,市場前景廣闊. 基于審慎性原則,暫不考慮公司高送轉帶來的股本變化,預計2016-2018年EPS分別為1.03元, 1.19元和1.34元,按照2017年1月23日收盤價22.27元／股計算,對應PE分別為22,19,17倍,繼續維持公司買入評級. 風險提示:大型植保無人機系統的可靠性需要較長時間的驗證, 存在技術風險;我國農業信息化程度低, 推廣需要較長的時間;大型無人機對于飛手熟練程度要求較高,飛手培訓進度的不確定性風險;公司其他相關業務發展不及預期的風險. |
