國睿科技(600562):微波業務靜待5G東風
5G商用將大幅提升基站高頻射頻器件需求. 2017年我國5G技術研發試驗工作將進入第三個階段系統驗證階段,參考美日針對5G的高頻段資源分配計劃,我們認為我國如果開展高頻段資源分配, 也將會對6gHz甚至20GHz以上的頻段進行開發,5G時代將新增的高頻頻段基站對于高頻射頻器件的需求將大幅增長. 我們預計2018年基站高頻射頻系統的市場規模為24億元,2019年為72億元,2020年達到120億元. 公司高頻器件已建立壁壘,具備高增長潛力.公司微波器件業務在2014年開始拓展民用移動通信市場, 毛利率自2015年開始企穩回升.產品涵蓋隔離器,環行器,移相器,濾波器等, 器件工作頻段大多在2.6GHz以上,毫米波鐵氧體器件更是工作在30GHz以上的高頻段.在高頻段射頻器件領域, 公司的微波鐵氧體器件已具備市場優勢地位.鐵氧體器件生產不僅涉及器件研發設計,還需要具備鐵氧體材料生產加工工藝積累,具備較高進入壁壘,競爭者難以較快進入市場.公司在研發生產人力資源儲備和研發支出上保持領先水平,長期的生產經驗積累保證產品批量生產可快速響應客戶需求,具備先發優勢. 我們認為公司高頻器件業務在5G對基站高頻射頻器件需求的刺激下具備高增長潛力. 盈利預測和投資評級.預測公司2016-2018年營業收入分別為14.49億元, 18.73億元,30.95億元,歸屬母公司凈利潤分別為2.67億元,3.54億元,5.19億元,2016-2018年EPS分別為0.56元,0.74元,1.08元,對應PE分別為58.0x,43.9x,30.1x,首次覆蓋給予"強烈推薦"評級. 風險提示.高頻段頻譜資源分配不達預期;重大技術和工藝變化導致產品競爭力喪失. 本報告內容基于以下假設:我國移動通信5G網絡商用將按照IMT-2020工作組公布的計劃時間表持續推進.我國將會針對5G網絡開展6GHz甚至20GHz以上的高頻段頻譜資源分配.不存在5G高頻段基站需求的射頻器件依賴重大技術和工藝變化,進而引發公司產品無法滿足需求的情況出現. |
