中煤能源:第三季度扣非凈利潤(rùn)大增,業(yè)績(jī)有望繼續(xù)環(huán)比改善
投資要點(diǎn) 事件:公司披露2016年度三季報(bào),前三季度營(yíng)業(yè)收入414.89億元,同比下降7.6%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8.94億元,同比大幅扭虧為盈;折合EPS 為0.07元/股。對(duì)其業(yè)績(jī)表現(xiàn),具體點(diǎn)評(píng)如下:n 扣除非經(jīng)常性損益,三季度凈利潤(rùn)增加顯著。公司在Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-2.23億元、8.39億元、2.77億元,扣除非經(jīng)常性損益后,分別為-2.76億元、-0.46億元和2.16億元,環(huán)比改善非常顯著。 前三季度外購(gòu)煤增加明顯,第三季度商品煤產(chǎn)銷量環(huán)比基本持平。前三季度,公司商品煤產(chǎn)量為6007萬(wàn)噸,同比下降16.1%,其中動(dòng)力煤5285萬(wàn)噸、焦煤722萬(wàn)噸,分別下降18.6%和上漲8.9%。商品煤銷量為1億噸,同比微降0.8%,其中自產(chǎn)煤銷量為6073萬(wàn)噸(-15.2%),外購(gòu)煤為3969萬(wàn)噸(+34.1%)。從第三季度來(lái)看,商品煤產(chǎn)銷量分別是1969萬(wàn)噸、3495萬(wàn)噸,環(huán)比分別下降1%和0.3%。 第三季度噸煤均價(jià)和噸煤毛利環(huán)比上漲明顯。1-9月份,公司商品煤銷售均價(jià)為298.5元/噸,同比下降4.56%,噸煤成本為206元/噸,同比下降4.1%,噸煤毛利為92.2元/噸,同比下降5.4%。分季度來(lái)看,Q1/Q2/Q3季度商品煤銷售均價(jià)分別為269元/噸、300元/噸和323元/噸,環(huán)比上漲明顯;噸煤成本分別為176元/噸、217元/噸和222元/噸,噸煤毛利分別為93元/噸、83元/噸和101元/噸,第三季度煤價(jià)雖持續(xù)上漲但成本嚴(yán)控致使噸煤毛利環(huán)比上漲顯著。 前三季度,煤化工產(chǎn)品除焦炭外售價(jià)皆同比下降。1-9月,公司主要的煤化工產(chǎn)品烯烴、甲醇、尿素和焦炭銷量分別為52.5萬(wàn)噸、33萬(wàn)噸、157萬(wàn)噸、151.1萬(wàn)噸,同比分別+4.2%、-40.2%、+34%、-3.3%。實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能的焦炭行業(yè)供應(yīng)偏緊,焦價(jià)持續(xù)上漲,前三季度焦炭均價(jià)為773元/噸,同比上漲2%,上漲幅度低于市場(chǎng)漲幅,主要是自產(chǎn)焦炭售價(jià)的走低。化工行業(yè)的持續(xù)低迷,使得烯烴、甲醇、尿素等售價(jià)皆呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢(shì),分別下滑8.4%、9.2%和32.1%。 費(fèi)用支出嚴(yán)控,前三季度期間費(fèi)用同比大幅下滑20%。今年以來(lái),尤其從三季度開始,煤炭行業(yè)呈現(xiàn)較強(qiáng)回暖勢(shì)頭,但是公司繼續(xù)嚴(yán)控各項(xiàng)期間費(fèi)用支出,前三季度期間費(fèi)用合計(jì)118.2億元,同比大幅下滑20%,整體期間費(fèi)用率下滑4.5個(gè)百分點(diǎn)至28%。從第三季度來(lái)看,期間費(fèi)用合計(jì)39.4億元,環(huán)比微增0.8億元(或2.1%),期間費(fèi)用率環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)至26%。 剝離虧損資產(chǎn),聚焦主業(yè)發(fā)展。公司半年度時(shí)期,已經(jīng)將旗下的四方鋁業(yè)100%股權(quán)、邯煤機(jī)100%股權(quán)、中煤九鑫91%股權(quán)和靈石化工100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去,聚焦煤炭主業(yè)的經(jīng)營(yíng),這也致使公司營(yíng)業(yè)外收入增加9.28億元。 集團(tuán)是國(guó)企改革先鋒軍,資源整合中將發(fā)揮重大作用。為了做大做強(qiáng)專業(yè)化煤企,由中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)、國(guó)新集團(tuán)、誠(chéng)通集團(tuán)等牽頭組建的國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理平臺(tái)將發(fā)揮關(guān)鍵作用,并且中煤的地位較為突出。8月17日,ST 新集發(fā)布公告稱大股東國(guó)投公司擬將30.31%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中煤集團(tuán),該重大資產(chǎn)重組的最新進(jìn)展是中煤集團(tuán)在答復(fù)證監(jiān)會(huì)反饋意見。我們認(rèn)為,中煤集團(tuán)作為專業(yè)化煤炭央企大平臺(tái),將在國(guó)企改革中發(fā)揮積極重大的作用。 展望四季度,公司有望量?jī)r(jià)齊升,業(yè)績(jī)繼續(xù)環(huán)比提升。公司作為高效礦井居多的龍頭煤企,將顯著受益于產(chǎn)能釋放,按照2015年近1億噸的商品煤產(chǎn)量,四季度有望增產(chǎn)近400萬(wàn)噸商品煤。同時(shí),動(dòng)力煤已進(jìn)入消費(fèi)旺季,電廠日耗煤顯著攀升,部分先進(jìn)產(chǎn)能的釋放仍需時(shí)間傳導(dǎo),當(dāng)前庫(kù)存水平仍然處在低位,動(dòng)力煤價(jià)有望繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。公司作為億噸級(jí)別的大型煤企,規(guī)模效應(yīng)明顯,噸煤生產(chǎn)成本較低,煤價(jià)上漲對(duì)其業(yè)績(jī)彈性驅(qū)動(dòng)非常突出。 盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為20.03/75.48/95.29億元,同比扭虧為盈、+277%、+26%,折合EPS 分別是0.15/0.57/0.72元/股,維持公司“買入”評(píng)級(jí),給予2017年20XPE,目標(biāo)價(jià)11.39元。 風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)低迷;行政性去產(chǎn)能的不確定性; |
