盤江股份:西南漲價較弱致Q3扣非業績環比持平,Q4業績將大幅增長
事件。 公司發布2016年第三季度報告,1-9月實現營業收入24.76億元,同比下降11.61%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7675萬元,同比上漲427.45%;扣非歸母凈利潤4543萬元,同比扭由負轉正上漲250.25%;經營活動現金流-1.42億元,同比下降122.29%;基本每股收益0.046元,而去年同期為0.009元。 簡評。 扣非歸母凈利潤2016Q3與Q2基本持平,較Q1明顯好轉。 從各單季度的扣非歸母凈利潤指標來看,根據中報和三季報計算得知,2016Q1為-10654萬元,2016Q2為7627萬元,2016Q3為7570億元,所以因業務經營的向好(即煤價回升、成本下降),Q3相較于Q1業績明顯好轉,且與Q2業績基本持平。 銷量環比大幅增大,但價格受地域影響漲幅弱于全國。 公司主要從事煤炭開采與銷售。2016Q3商品煤產量159萬噸,環比下降11%,商品煤銷量192萬噸,環比上漲8.4%,產銷率為120.4%,環比上漲21.5個百分點,主要是因為受煤炭市場供給偏緊影響,公司三季度明顯加大了煤炭銷量。全國煤炭市場三季度價格開始大幅飆升,公司煤炭價格也隨之上漲,根據計算得知,2016年公司三季度的單季平均銷售價格分別為:398元/噸、426元/噸、456元/噸,Q3環比Q2上漲7.2%,公司煤炭售價漲幅相較全國明顯偏弱,推測主要是因為西南市場相對封閉,受市場影響較小所致。 三季度噸煤成本有所上升,但噸煤盈利能力有所改善。 公司噸煤成本有所上升,2016年三季度的單季平均噸煤成本分別為:362元/噸、317元/噸、338元/噸,Q3環比Q2上漲6.8%,推測主要是由于公司自開始執行276天限產后,公司的規模效應有所下降所致。公司噸煤盈利能力有所改善,2016三個季度的單季平均毛利分別為:36元/噸、109元/噸、118元/噸,Q3環比Q2上漲8.5%。 期間費用總體大幅下降,降本成效明顯。 2016Q3公司期間費用合計1.22億元,同比下降0.24億元,降幅16.4%,其中銷售費用340萬元,同比下降307萬元,降幅47.5%,主要是由于運費由一票結算改為兩票結算;管理費用1.04億元,同比下降1556萬元,降幅13.1%,主要是由于職工薪酬下降;財務費用1478萬元,同比下降530萬元,降幅26.4%。 受益供給側改革和定增項目,未來盈利能力將得到改善。 受益于煤炭供給側改革,推測四季度公司煤炭價格將有大幅回升,公司的盈利能力將明顯好轉。公司作為貴州省乃至西南地區最大的煤炭企業,且為煉焦煤企業,煤炭資源稟賦好、規模大、生產管理先進,受去產能的影響較小,且極有可能成為當地供給側改革的整合主體。此外公司正在做定增募投項目擬非公開發行A股股票募集資金總額不超過14.1億元(老屋基“上大壓小”低熱值煤熱電聯產動力車間項目),希望依托自身的煤炭資源優勢,對煤炭開采過程中的煤泥、煤矸石合理利用,預計2017年建成投產,年凈利潤貢獻1.32億元。 盈利預測:2016-2018年EPS為0.18、0.33、0.33元。 我們預計未來隨著供給側改革的推進、電力業務的發展、以及對煤炭價格的判斷走勢,公司未來業績將顯著增強,不考慮增發擴股影響,則2016-2018EPS分別為0.18、0.33、0.33元,當前股價9.02元,我們維持對公司的“買入”評級,給予2017年20倍PE,目標價格11.60元。 |
