陜西煤業（601225）:動力煤龍頭,盈利能力大幅改善,估值低。
16年1-9月實現歸屬母公司凈利潤10.26億元,去年同期為-18億元,大幅扭虧,每股收益0.10元。第三季度凈利潤7.76億元,環比增長168%,業績靚麗。受益于276天工作日及剝離虧損礦井,16年前三季度產量大降18%至6,708萬噸,但噸煤凈利由虧損22元大幅提升至盈利15元。第三季度凈利潤產量同比下降31%至2,200萬噸,但綜合煤價363元,同比增長44%,噸煤毛利195元,同比增長207%,噸煤凈利35元,同比增長289%。此盈利水平相當于13年。第四季度,煤價仍在飆升,秦皇島5,500大卡煤為例,預計有望均價達到620元,環比第三季度的470元均價有望增長32%,公司的產銷量也有望在國家鼓勵先進產能釋放作用下回升,4季度環比3季度業績有望翻倍。公司短期催化劑明顯,中長期將受益于減量置換下,先進產能替代落后產能后的輕裝前進和盈利能力改善,以及鐵路瓶頸不斷解決下,公司優質低價煤炭價格的提升。盡管股價近期漲勢較大,但17年市盈率只有20倍。基于24倍17年市盈率,我們將目標價由7.20元上調至8.00元,維持買入評級。 支撐評級的要點 16年1-9月實現歸屬母公司凈利潤10.26億元,去年同期為-18億元,大幅扭虧,每股收益0.10元。毛利率由28.6%大幅增加至43.4%,經營利潤率由-2.8%上升至9.6%,凈利潤率由-6.7%升至5.1%。經營活動產生現金流量凈額同比大幅增長14倍至0.5元。凈資產收益率由-5.4%增長至3.2%。17年凈負債率將由50%下降至36%,財務情況明顯好轉。 受益于276天工作日及剝離虧損礦井,16年前三季度產量大降18%至6,708萬噸,但噸煤凈利由虧損22元大幅提升至盈利15元。 16年第三季度凈利潤環比增長167.9%至7.76億元,產量同比下降31%至2,200萬噸,但綜合煤價363元,同比增長44%,噸煤毛利195元,同比增長207%,噸煤凈利35元,同比增長289%。此盈利水平相當于13年。 四季度煤價仍在飆升,秦皇島煤價為例,預計有望均價達到620元,環比第三季度的470元均價有望增長32%。公司的產銷量也有望在國家鼓勵先進產能釋放作用下回升,4季度環比3季度業績有望翻倍。作為優質動力煤公司,公司勢受益于旺季供給短缺需求上升下煤價的超預期上漲的最有代表性標的。 公司短期催化劑明顯,中長期將受益于減量置換下,先進產能替代落后產能后的輕裝前進和盈利能力改善,以及鐵路瓶頸不斷解決下,公司優質低價煤炭價格的提升。 評級面臨的主要風險 煤價下跌超預期,調控力度超預期,旺季過后先進產能釋放速度加快。 估值 基于24倍17年市盈率,我們將目標價由7.20元上調至8.00元,維持買入評級。 |
