中國神華:單季凈利74.8億元,四季度煤、電、運繼續回暖
公司披露2016年度三季報:前三季度營業收入1248.03億元,同比下降7.4%;歸屬于上市公司股東凈利潤173.07億元,同比增長0.7%;折合EPS為0.87元/股。其中,Q1、Q2、Q3分別實現歸屬于上市公司股東凈利潤46.07億元、52.21億元、74.79億元,環比改善明顯,具體點評如下:煤炭量升價跌,總體毛利下降。前三季度公司商品煤產量2.13億噸,同比增加1.3%,煤炭銷售量2.88億噸,同比增加3.3%。第三季度煤價加速上漲,公司煤炭銷售均價為305元/噸,同比上漲10.9%,但受上半年煤價低迷影響,前三季度銷售均價為283元/噸,同比下降6%。雖然噸煤成本繼續壓縮(-12.6%),但煤價的下滑造成煤炭板塊整體毛利(159億元),同比下降4.8%。 售電價下調,電力板塊總體毛利下降。1-9月份,公司總發電量為1748.7億千瓦時,同比上漲3.7%,總售電量1633.4億千瓦時,同比上漲3.9%。其中,三季度高溫天氣帶動電力需求增長明顯,售電量同比增長9.3%?；痣娦袠I產能過剩,公司售電價格有所下降,為304/兆瓦時,同比下降9.8%,燃煤成本雖有所下降,但是受電價下調影響電力板塊整體毛利(166.9億元)大幅下降了16.1%。 運輸業務表現出色,收入較快增長。準池鐵路投入運營后,通過自有鐵路運至港口下水的煤炭占比不斷提高,同時公司積極推動第三方煤炭運輸、非煤運輸及反向運輸,前三季度鐵路運輸周轉量達到1812億噸公里,同比增長21.9%,實現收入244.8億元,同比增長21.5%。伴隨著下水煤銷量增長,自有港口作業能力得到較大幅度提升,前三季度港口下水煤量達到1.52億噸,同比增長29.2%,其中主力黃驊港下水煤量同比增長43%。1-9月份,港口實現營業收入37.3億元,同比增長37.4%,下水煤量增加大幅降低了單位裝卸成本,港口毛利顯著增加。 第四季度公司煤、電、運將全面受益,業績環比繼續提升。公司將顯著受益于先進產能釋放,按照2015年商品煤產量,4季度有望增產1120萬噸以上。四季度進入動力煤消費旺季,電廠發電量將顯著提升,部分先進產能的釋放仍需時間傳導,動力煤價短期仍有上行空間。同時,公路限載以及煤炭先進產能的釋放將顯著增加鐵路運輸量。 盈利預測與估值:我們預測公司2016-2018年歸屬于母公司的凈利潤分別為271.4/349.05/395.3億元,同比增加68.1%、28.6%、13.3%,折合EPS分別是1.36/1.75/1.99元/股,維持公司“買入”評級,給予2017年20XPE,目標價35.1元。 風險提示:宏觀經濟低迷;行政性去產能的不確定性; |
