雙箭股份(002381):物料輸送龍頭,腳踏實地轉型醫養結合
輸送帶行業標桿企業,收購北京約基升級為物料輸送總包提供商.我國是全球輸送帶第一大生產國和消費國.公司自2001年成立以來深耕輸送帶生產與銷售,近三年主營業務收入保持在9-12億元之間,毛利率維持在28%以上.2016年2月3日,公司通過增資及定增成功收購北京約基58%股權,進軍帶式輸送帶整機及立體垂直循環機械立體停車庫.根據對賭協議,北京約基承諾2016-2017實現凈利潤不低于5200和6800萬元,若不達則以現金方式補足.我們認為,公司收購北京約基后有助于提升公司在物料輸送機械上的技術研發優勢,以輸送帶生產業務為基礎,業務拓寬至物料輸送系統設備,技術,方案總包商,以發揮協同效應. 戰略布局醫療養老,培育業績新增長點.公司于2012年10月新設桐鄉和濟養老服務投資有限公司,2015年5月,旗下和濟頤養院試運營,截止三季報其入住率已接近滿員,2016年3月,公司與上海紅日養老集團合資新設上海雙箭紅日家園企業管理有限公司,股權占比60%,2016年6月,雙箭紅日旗下新設蘇州雙箭紅日頤養院有限公司,股權占比90%. 2016年7月以自有資金1.6億元設立全資子公司上海雙箭健康科技有限公司, 搭建醫療養老投資平臺.2016年9月,和濟公司出資人民幣350萬元與上海民生志遠健管和上海盛苑醫院管理公司簽署了《桐鄉和濟源盛門診部有限公司投資合作協議》, 共同投資設立桐鄉和濟源盛門診部有限公司,股權占比70%,打造區域性醫療康復平臺.我們認為, 隨著養老消費觀念的轉變升級,以及相關政策的逐步到位,民企正迎來布局醫養結合的黃金時期,公司在近兩年來轉型順利高效,有望借助資本力量成為長三角醫養龍頭. 財務預測與投資建議 我們預測公司2016-2018年每股收益分別為0.23,0.27,0.31元,基于可比公司估值以及新業務的高成長性,我們認為目前公司的合理估值水平為2016年的58倍市盈率,對應目標價為13.34元,首次給予增持評級. 風險提示 輸送帶行業價格戰加劇, 頤養院入住情況不及預期,北京約基達不到對賭業績,應收賬款高企. |
