新華錦(600735):民營外貿(mào)龍頭,積極轉(zhuǎn)型創(chuàng)新
公司概況:民營發(fā)制品外貿(mào)龍頭,積極轉(zhuǎn)型創(chuàng)新.公司主營出口貿(mào)易,2016H1發(fā)制品/紡織服裝/其他收入分別占67.02%/27.23%/5.75%.前三季度營業(yè)收入9.6億元\同比-4.9%,歸屬凈利潤0.43億元\同比+40.1%,主因去年三季度高費(fèi)用.2015年起,拓展大健康業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)貿(mào)易升級:1)與日本長樂合作打造養(yǎng)老運(yùn)營平臺;與利百健中國合作獨(dú)家代理SVF產(chǎn)品. 2)試水電商平臺, 獨(dú)創(chuàng)3D相機(jī)掃描技術(shù)實(shí)現(xiàn)電子化特單定制模式;2016年8月擬收購跨境出口電商資產(chǎn),9月披露核心條款未達(dá)成一致終止交易. 行業(yè)分析:發(fā)制品及服裝出口市場平穩(wěn),自有品牌,渠道創(chuàng)新驅(qū)動集中度提升.1)發(fā)制品出口行業(yè)2014,2015年市場同比+23.50%,+15.71%,2016年1-8月同比-22.04%,主因全球貿(mào)易總量萎縮, 2015年美國市場補(bǔ)庫存帶來高基數(shù)及2016年部分地區(qū)市場下滑嚴(yán)重.2)紡織服裝出口行業(yè)2016年1-11月累計出口額為2395.57億美元,同比-6.73%,產(chǎn)能過剩/產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重.我們認(rèn)為, 自有品牌建設(shè)與傳統(tǒng)渠道創(chuàng)新是出口企業(yè)核心競爭力. 業(yè)務(wù)分析:1)發(fā)制品出口:面對行業(yè)下滑,公司2016H1營收同比+3.29%,核心優(yōu)勢在于擁有海外高知名度的自有品牌以及對接全球渠道網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn). 伴隨女發(fā)業(yè)務(wù)拓展/供應(yīng)鏈提效預(yù)計2016-2018年收入同比+4%/+6%/+6%, 達(dá)9.2/9.7/10.3億元.2)紡織服裝出口:公司以O(shè)EM模式受益美元計價訂單,2016H1紡服業(yè)務(wù)營收同比+3.76%,未來通過上游控成本,下游拓品牌提升供應(yīng)鏈競爭力,預(yù)計2016-2018年收入穩(wěn)定在3.4億元. 創(chuàng)新看點(diǎn):1)醫(yī)養(yǎng)大健康拓展:養(yǎng)老業(yè)務(wù),公司與日本長樂合作實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)擴(kuò)張,目前咨詢,托管業(yè)務(wù)均已落地,明年有望實(shí)現(xiàn)千萬收入規(guī)模.醫(yī)療業(yè)務(wù),通過組織專家醫(yī)生考察調(diào)研/省內(nèi)外建立樣板醫(yī)院等推廣方式,利百健SVF已快速打開銷售渠道,考慮可比同類產(chǎn)品/細(xì)分市場容量,我們預(yù)計明年亦將貢獻(xiàn)千萬量級收入.2)外貿(mào)電商升級:上市公司及集團(tuán)在貿(mào)易層面積累多年,近年通過內(nèi)生/外延試水跨境電商.我們認(rèn)為,傳統(tǒng)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間有限, 通過跨境電商供應(yīng)鏈升級是核心方向,公司通過多年出口/直銷業(yè)務(wù)已積累豐富的全球供應(yīng)鏈資源, 且有望在自有品牌/集團(tuán)外貿(mào)資源/省內(nèi)海外倉等方面產(chǎn)生協(xié)同. 風(fēng)險因素.全球貿(mào)易保護(hù)帶來的外貿(mào)行業(yè)風(fēng)險;公司轉(zhuǎn)型升級低于預(yù)期. 盈利預(yù)測,估值.預(yù)測2016-2018年營業(yè)收入13.6/14.1/15.2億元,同比+3.7%/+3.4%/+7.9%;歸母凈利潤0.50/0.51/0.53億元,同比+28.4%/+2.3%/+3.6%,EPS分別為0.13/0.14/0.14元.我們認(rèn)為,公司是新華錦集團(tuán)唯一上市平臺,民營企業(yè)激勵充分且發(fā)制品外貿(mào)主業(yè)扎實(shí),近年來積極開展醫(yī)療養(yǎng)老及外貿(mào)電商業(yè)務(wù),未來外貿(mào)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)嫁接新渠道模式有協(xié)同基礎(chǔ)且有望繼續(xù)嘗試.首次覆蓋,鑒于未來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程尚有不確定性,暫不給予評級,但公司持續(xù)創(chuàng)新方向明確,建議投資者積極關(guān)注. |