中國衛星(600118):衛星制造與應用產業發展核心標的
評論: 航天五院重點推進航天技術應用產業, 公司衛星制造與應用業務是國內龍頭核心受益 2017年是大股東航天五院轉型發展的關鍵一年,此次會議提出進一步聚焦重點,強長板,補短板,全面提升航天技術應用產業核心競爭力;強調以上市平臺為依托,以軍民融合基金為支撐, 實現人才,技術優勢從宇航產業向航天技術應用產業的快速轉化.而全球衛星應用與衛星研制市場比例為11:1, 我國只有3.75:1,差距明顯,航天五院把資源和力量向衛星應用業務這一優勢領域集中,不僅提升了資源配置效率,促進宇航產業和航天技術應用產業協同發展,更進一步鞏固其在航天技術應用產業中領先市場地位,為其業務拓展更大的成長空間. 公司是航天五院控股的唯一主板上市公司, 主營業務包括衛星研制(小型,微小型衛星)和衛星應用(衛星導航, 衛星通信,衛星遙感,綜合應用等),在多數業務領域都處于國內絕對優勢地位.在兩大主業良好發展帶動下,2016年前三季度,公司營收32.68億元, 同比增長13.78%,但是由于公司在衛星研制和應用業務方面投入增加,三費大幅上漲,歸母凈利潤2.33億元,同比下降2.77%.因行業特點,公司業績兌現,合同到款大多集中于第四季度,預計全年業績將保持較高增速.我們認為隨著航天五院重點推進航天技術應用產業這一更大的市場,公司的戰略布局也將跟進,借助母公司平臺,技術,市場等豐富資源,公司衛星應用業務將迎來高速擴張期. 我國衛星產業已進入發展加速期,公司雙主業優先充分受益 據媒體報道, 2017年我國全年計劃實施約30次發射任務,16年為22次發射,同比增長36%, 不僅載人,探月,北斗,高分等國家科技重大專項將繼續推進,在通信衛星,遙感衛星,科學實驗衛星以及商業航天領域也將"多點開花".除了目前衛星研發任務飽滿之外,政府最近出臺了多份重磅政策,力推"十三五"期間衛星產業基礎設施建設和應用大發展, 我們認為,公司大股東航天五院是衛星研制領域絕對龍頭,公司將充分享受空間基礎設施加速建設帶來的穩定, 高速增長紅利,并且公司通過綜合應用融合衛星導航,通信, 遙感,無人機,云計算,物聯網等核心技術將進一步奠定市場地位,衛星應用業績將大幅超越市場平均,獲得高速增長. 航天五院明確資本運作,加速產業證券化步伐,優質資產注入空間巨大 2016年3月, 航天科技提出到"十三五"末集團資產證券化率將由目前的15%左右提升至45%.航天五院在此次會議上強調要通過加速產業證券化步伐, 創新激勵機制等措施,進一步加大改革創新力度,釋放生產活力.根據航天五院公開披露的數據,2016年五院實現營業收入385億元, 總利潤28.7億元,康拓紅外凈利潤預計為0.64-0.80億元,公司預計總利潤約5億元, 則以總利潤為計算口徑,與公司業務相關的航天五院資產證券化率為22%左右.公司作為航天五院旗下唯一主板上市公司, 有望充分受益于航天五院產業證券化加速,旗下總體部(501部),空間控制技術研究所(502所),北京衛星制造廠(529)等優質資產存在注入上市公司的預期. 軍工純正標的,衛星產業龍頭,主業高景氣+國改受益預期強烈,首次覆蓋,給予"買入"評級 預計公司2016年-2018年EPS分別為0.39/0.45/0.51元,對應PE分別為86.7/74.9/65. 8;考慮大股東航天五院衛星制造與應用相關資產實施證券化及不超過25%的配套融資,16-18年備考PE為29.4/25.4/22.3,給予"買入"評級. 風險提示:衛星應用產業發展速度低于預期 |
