世紀華通(002602)持續加碼游戲改善收入結構 盛大游戲注入可期待
汽車零配件基本面向好，營收穩步提升。公司是上海大眾、上海通用、一汽集團、東風集團、廣州本田等汽車主機廠的定點配套A級供應商，也是法國法雷奧集團、德國貝洱集團、偉世通集團、小糸車燈、奧托立夫集團等國際一流汽車零部件制造商的全球采購首選供應商。公司汽車零配件業務上市以來保持平穩較快增長，隨著我國政府對新能源汽車產業的加碼扶持，新能源汽車有望成為我國汽車產業新增長點，帶動公司汽車零配件業務進一步增長。 布局游戲優化業務結構，盈利能力提升。公司于2014年收購游戲公司天游軟件和七酷網絡。天游軟件是集客戶端、網頁游戲于一體的國內領先的運動休閑競技類網絡游戲平臺，目前主要運營的游戲產品有《街頭籃球》、《天書世界》等；七酷網絡是國內領先的頁游研發公司，在頁游領域內專門從事ARPG、RPG、SLG、游戲引擎研發與產品內容研發。其主要產品有頁游《熱血戰紀》、《天神傳奇》、《蠻將三國》、《大航海》以及手游《決戰沙城》等。天游軟件和七酷網絡2014、2015年均超額完成對賭業績。2016年9月，公司宣布作價69.39億收購點點互動，持續加碼游戲產業。點點互動主要從事網游產品研發、發行和運營業務，其產品主要面對海外游戲用戶，并在模擬經營類游戲方面處于全球領先地位。目前點點互動是除Zynga之后 Facebook上最主要的模擬類游戲公司之一。交易完成后，公司將進一步完善其游戲產品類型，成為集游戲開發、游戲發行運營、游戲平臺于一體的跨國性游戲全產業鏈公司。 盛大游戲未來有望注入上市公司，資產優質可期待。公司控股股東華通控股和第二大股東邵恒、第三大股東王佶將推動實現控股盛大游戲，同時公司未來有權要求注入。盛大游戲是全球領先的網絡游戲開發商、運營商和發行商，擁有2000多名游戲研發、運維人員。盛大游戲自成立以來先后推出70多款網絡游戲，承載超過18億注冊用戶。2017年，盛大游戲將以《傳奇世界手游》、《龍之谷手游》兩款超級IP大作為排頭兵，加上后續的《傳奇世界3D》、《熱血傳奇H5》等9款自研產品，公司全覆蓋、強IP、高品質的手游產品矩陣有望成型，盛大游戲將迎來超級IP手游時代。 首次覆蓋給予買入評級。預計公司2016-2018年備考凈利潤分別為10.56、12.86、15.18億元，攤薄EPS分別為1.03、1.25、1.48元，對應PE分別為33、27、23倍，給予2017年35倍PE，對應公司合理市值450.1億，買入評級。 風險提示：并購標的業績低預期，盛大游戲注入不確定性。 |
