中海達(300177)2016年三季報點評:業績持續向好 外延加快產業布局
業績持續向好。公司公告，2016 年Q1-Q3 公司營業收入4.92 億元，同比增長23.74%，歸屬于上市公司股東凈利潤為2149.12 萬元，同比增長47.10%，扣非后歸母凈利473.78 萬元，同比增長19.87%。Q3 單季度，公司營業收入1.60 億元，同比增長15.36%，歸屬于上市公司股東凈利潤為434.37 萬元，同比增長3.68%，扣非后歸母凈利為-197.08 萬元，同比增長2.93%。可見，公司業績持續向好。我們認為主要驅動因素包括：（1）在競爭激烈的傳統產品（RTK 等）市場，公司采取積極應對策略，銷售量實現較快增長，市場地位得到進一步穩固和提升；同時，產品銷售價格趨于穩定，毛利率也趨于穩健。（2）公司圍繞空間信息產業鏈持續推出自主化新產品，包括iFly 系列無人機、iBoat 系列無人船、 HiScan-SLAM 室內移動測量系統、iFarm 農機自動導航系統、iTrack 超短基線水下定位系統等。 外延節奏加快，產業布局逐步完善。 2016 年前三季度，公司不斷加大對外投資和整合力度，加快新產業布局和新產品研發。（1）2016 年3 月，公司增資收購長沙星索導航，進入慣性導航領域；（2）2016 年5 月，公司設立廣州滿天星云，加大對移動GIS 業務和行業解決方案的投入；（3）2016 年8 月，公司戰略參股安徽科微智能，共同研發適用于測繪及水文領域的自主無人船產品；（4）2016 年9 月，公司戰略投資武漢光庭信息，并對其高精度導航地圖子公司進行增資，布局適用于無人駕駛領域的高精度導航地圖市場；（5）2016 年10 月，公司戰略參股北京博創聯動，共同研發具有性價比優勢的國產自主農機導航成套產品，并以此大力開拓農機前裝廠商市場。 積極布局無人駕駛，有望占據產業核心位臵。中海達作為國際領先的測繪地理信息裝備生產及解決方案提供商，依靠傳統產品和技術優勢，在無人駕駛領域進行新產品研發和業務拓展。（1）高精度地圖：首先，公司的三維激光和高精度定位產品等可用于高精度地圖；其次，公司投資的光庭信息，擁有甲級地圖測繪資質，解決了高精度地圖的牌照問題；我們認為，借助于中海達的測繪及時，雙方有望共同搭建高精度地圖的測繪與內容生產平臺。（2）激光雷達：公司在三維激光掃描儀技術方面積累深厚，其可用于激光雷達產品的研發。我們預計，公司的激光雷達產品有望在年內獲得落地。 盈利預測與投資建議。我們預計，公司2016 年至2018 年EPS 為0.11/0.20/0.25 元。參考同行業可比公司，并考慮到公司在無人駕駛和海洋信息化的核心技術優勢及下游需求帶來的高成長確定性，給予2017 年動態PE105 倍，6 個月目標價20.70 元，維持"買入"評級。 風險提示。傳統產品價格競爭的風險，無人駕駛產品落地低于預期的風險。 |
