江南化工(002226):注入新能源,雙核驅(qū)動力
維持"增持"評級,目標(biāo)價12.1元.市場認(rèn)為公司收購新能源業(yè)務(wù)主要為增厚短期業(yè)績,缺乏增長性,而我們認(rèn)為新能源將伴隨棄風(fēng)限電現(xiàn)象好轉(zhuǎn)并疊加搶裝大年而高速增長, 與民爆業(yè)務(wù)一同成為公司的兩大支柱核心.人工智能,無人駕駛等新興產(chǎn)業(yè)以投資形式布局腳步加快,民爆行業(yè)回暖創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流.上調(diào)16/17年EPS至0.07/0.08元(+0.01/+0.01元),若考慮盾安新能源注入后的業(yè)績并表,則稀釋后16/17年EPS為0.07/0.13元,維持"增持"評級,目標(biāo)價12.1元. 重組注入盾安新能源,限電好轉(zhuǎn)利于業(yè)績爆發(fā).公司擬通過發(fā)行股票的方式以39.8億全資收購盾安新能源, 同時配套募集不超過30億用于新能源在山西,甘肅,內(nèi)蒙古等地的風(fēng)電項(xiàng)目,后續(xù)新能源業(yè)務(wù)將與民爆業(yè)務(wù)一同成為公司的兩大支柱核心.2017年風(fēng)電棄風(fēng)率有望保持16年逐季下降的趨勢而使得棄風(fēng)限電現(xiàn)象好轉(zhuǎn), 疊加搶裝大年將觸發(fā)新能源業(yè)務(wù)未來3年高速增長,盾安新能源承諾2017-2020扣非歸母凈利潤不低于1.42億,2.43億,3.47億和4.36億元. 新興產(chǎn)業(yè)投資加速, 民爆企穩(wěn)充當(dāng)"現(xiàn)金奶牛".參股投資的北京光年,鋒時互動在產(chǎn)品和商業(yè)模式上發(fā)生質(zhì)的改變, 銷售規(guī)模的擴(kuò)大和前期投入的逐步產(chǎn)出為公司帶來利潤貢獻(xiàn), 印證人工智能布局的前瞻性.另外,16年設(shè)立的如山匯盈產(chǎn)業(yè)基金已在人工智能, 無人駕駛,工業(yè)4.0等高成長性領(lǐng)域完成近7000萬的投資.民爆行業(yè)有回暖跡象,促使民爆業(yè)務(wù)帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流,為新興產(chǎn)業(yè)開拓提供著資金保障. 催化劑:新能源裝機(jī)發(fā)電量好于預(yù)期;圍繞人工智能的外延式布局. 核心風(fēng)險(xiǎn):民爆行業(yè)回暖低于預(yù)期. |
