杭氧股份(002430):國內(nèi)空分設(shè)備行業(yè)龍頭,受益于煤化工行業(yè)投資復(fù)蘇
國內(nèi)大型空分設(shè)備行業(yè)龍頭,2017年業(yè)績有望見底回升.杭氧集團(tuán)是制造空氣分離設(shè)備和運營工業(yè)氣體為主的大型企業(yè)集團(tuán),擁有60多年發(fā)展歷史,是國內(nèi)重大裝備制造龍頭企業(yè),產(chǎn)品涉足冶金,化肥,石化,煤化工,航天航空等領(lǐng)域.杭氧股份是杭氧集團(tuán)控股的核心企業(yè),是全球空分設(shè)備主要供應(yīng)商之一,在國內(nèi)大中型空分設(shè)備市場占有率超過50%, 主要業(yè)務(wù)涵蓋空分設(shè)備和工業(yè)氣體銷售兩大類,2016年受空分設(shè)備執(zhí)行訂單金額大幅下滑和計提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致,業(yè)績首度出現(xiàn)較大虧損,凈利潤預(yù)計為-3.4億元——-2.7億元.然而,因2016年空分設(shè)備新接訂單同比大幅度改善以及煤化工行業(yè)訂單逐步回暖(訂單周期約1年),預(yù)計公司2017年有望實現(xiàn)業(yè)績扭虧. 大型煤化工業(yè)項目環(huán)評審批放開有望產(chǎn)生新的空分設(shè)備需求. 煤化工項目投資主要受經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保性兩大方面的條件約束,根據(jù)我們統(tǒng)計,截止2016年11月底國家環(huán)保部煤化工行業(yè)環(huán)評審批通過項目數(shù)達(dá)6個,在審項目數(shù)達(dá)2個,包括煤炭液化,煤制氣,煤制烯烴, 煤制油等項目,總體規(guī)劃投資額超2000億元,是自2014年下半年煤化工項目審批收緊以來的"開閘"之年. 此外, 12月28日,習(xí)總書記對神華寧煤煤制油示范項目建成投產(chǎn)作出重要指示,這些都顯示出政府和高層對于煤化工行業(yè)發(fā)展的態(tài)度正在發(fā)生變化,即從2015年的"全面限制"到2016年的"有序放開".另一方面,國際油價上行趨勢逐步形成,2017年油價均價有望達(dá)60美元/桶.此外,部分化工產(chǎn)品(如乙二醇)2016年出現(xiàn)了大幅度的價格上漲,這些因素都將改善煤化工的經(jīng)濟(jì)性.因此,我們認(rèn)為"十三五"期間煤化工行業(yè)投資將復(fù)蘇,空分設(shè)備作為行業(yè)競爭格局最好的重要裝備之一,龍頭企業(yè)無論在訂單還是業(yè)績方面都具備較高彈性. 氣體銷售穩(wěn)步增長, 空分設(shè)備提供彈性.公司擁有27家工業(yè)氣體公司,產(chǎn)能規(guī)模超過100萬m3/h, 2015年銷售規(guī)模達(dá)30.57億元,成為公司的第一大業(yè)務(wù)板塊.隨著公司持續(xù)性深度開發(fā), 同時早期投入項目逐步折舊完畢,預(yù)計業(yè)務(wù)總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢.此外, 受益于煤化工項目大量立項和招標(biāo),公司空分設(shè)備銷售收入曾在2011-2013年連續(xù)三年超過30億,我們預(yù)計隨新一輪煤化工投資周期到來,公司空分設(shè)備訂單和銷售有望呈現(xiàn)大幅度增長. 盈利預(yù)測和投資建議. 我們認(rèn)為公司的主要看點在于下游行業(yè)投資改善背景下帶來的業(yè)績改善, 預(yù)測公司2016-2018年的歸母凈利潤分別為-3.29,1.34,2.49億元,EPS分別為-0.40, 0.16,0.30元,考慮到公司發(fā)展前景,給予17年62.5倍PE估值,首次覆蓋,給予"增持"評級,目標(biāo)價10元. 風(fēng)險提示.煤化工項目招標(biāo)不達(dá)預(yù)期;下游需求低迷導(dǎo)致應(yīng)收賬款繼續(xù)惡化. |
