中泰股份(300435):深冷裝備具備核心優(yōu)勢,應用拓展布局氫能領域
國內(nèi)深冷技術(shù)裝備細分龍頭,掌握核心部機制造技術(shù).板翅式換熱器是深冷技術(shù)設備的核心部機,也是公司掌握核心技術(shù)的主要自制產(chǎn)品,公司通過改造設備,自制模具,開發(fā)軟件等多種方式形成自身特有優(yōu)勢,保障產(chǎn)品質(zhì)量的同時提高生產(chǎn)效率,使得此項產(chǎn)品毛利率維持在50%左右,出口產(chǎn)品毛利率可達到70%.公司以板翅式換熱器為基礎逐步擴大產(chǎn)品范圍,延伸至冷箱和成套裝置領域,使得公司收入明顯增長. 專注于深冷技術(shù)設備在天然氣與新型煤化工領域應用. 深冷技術(shù)裝備發(fā)展起始于鋼鐵, 有色金屬等行業(yè);國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整,工業(yè)轉(zhuǎn)型升級為天然氣及新型煤化工提供發(fā)展契機, 有望成為深冷技術(shù)設備的新增長點.目前天然氣消費占能源比重僅5.9%,十三五期間發(fā)展目標是提高到10%,增長空間仍很大;煤化工是深冷裝備另一應用領域,16年環(huán)評審批加速有助行業(yè)回暖及設備需求的增加. 公司專注于深冷技術(shù)設備在天然氣液化分離和煤化工烯烴分離等領域的應用,經(jīng)過長期積累形成競爭優(yōu)勢. 16年是業(yè)績低點,煤化工回暖,今年有望回升.2016上半年,下游天然氣等行業(yè)需求放緩使部分訂單執(zhí)行過程延期,公司收入和利潤出現(xiàn)下降,預計16年全年業(yè)績將有下滑.今年業(yè)績回升:1)從近期情況看,國家環(huán)保部對煤化工項目環(huán)評批復提速,公司產(chǎn)品訂單在煤化工領域有明顯恢復;2)從更長期看,天然氣與新型煤化工在國內(nèi)的發(fā)展仍有很大空間, 油價上行將使其經(jīng)濟性更加明顯;公司專注于深冷裝備在此方向的應用,已積累起較強的技術(shù)和品牌優(yōu)勢,能夠分享下游需求增長帶來的發(fā)展機遇. 擁有制氫提純技術(shù)儲備,布局氫能源產(chǎn)業(yè)尋求新增長.氫能源作為新興的清潔能源逐漸得到世界各國重視,其中重要的應用領域在于氫燃料電池汽車,國內(nèi)正處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期, 未來潛力巨大.公司原有的深冷技術(shù)儲備可應用于氫能的制取提純等環(huán)節(jié),借助能源化工行業(yè)積累的客戶資源,公司可在氫能的制取提純方面尋求新的業(yè)務增長點. 盈利預測 我們預測公司2016-2018年營業(yè)收入為3.55/4.50/5.34億元,分別同比增長-23.2%/26.8%/18.7%;歸母凈利潤分別為77/106/128百萬元,分別同比增長-16.39%/37.86%/20.31%;EPS分別為0.32/0.44/0.52元,對應PE分別為53/39/32倍. 投資建議 我們認為公司掌握深冷技術(shù)裝備核心部機制造工藝, 具備較強技術(shù)優(yōu)勢和客戶積淀;國家能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級背景下, 天然氣與新型煤化工成長空間巨大,油價上行使得天然氣比價優(yōu)勢及煤化工經(jīng)濟性逐步體現(xiàn),進一步促進行業(yè)增長;公司技術(shù)可用于制氫及提純,氫能源領域是新業(yè)務拓展方向,未來有望持續(xù)布局.首次覆蓋我們給予公司"買入"評級,6-12個月目標價23.5-25元. 風險 煤化工項目落地緩慢,原材料價格上漲的風險. |
