億緯鋰能(300014):業績符合預期,靜候動力電池格局確定放量
事件: 公司發布2016年年度業績預告, 2016年公司預計實現盈利2.42億-2.84億,同比增長60%-88%,業績符合預期.其中,非經常性損益對公司凈利潤的影響金額在0萬元到1,000萬元之間. 投資要點: 業績符合市場預期, 傳統業務奠定基礎,動力電池仍有潛力.公司傳統的鋰原電池保持領先地位,擬收購武漢孚安特將進一步鞏固龍頭地位.電子煙在ODM業務的基礎上,積極開拓自有品牌, 實現快速增長.動力電池受補貼政策不達預期的影響,2016年下半年才開始出貨,全年出貨量不達年初預期,預計未來仍有較大業績貢獻潛力. 動力電池憑高品質通過市場檢驗, 具備較好的客戶基礎.公司的動力電池品質高,在業內口碑較好. 公司磷酸鐵鋰電池已經進入國內大部分主流客車廠的核心供應鏈.1月9日, 公司公告方形鋁殼磷酸鐵鋰LF68Ah和LF90Ah產品通過強制性檢驗,給客車配套的電池系統能量密度可以達到國家1.2倍補貼的標準,在大部分磷酸鐵鋰電池不達要求需要調整性能的時候,公司具備先發優勢.1月10日,公司與南京金龍簽訂戰略合作協議,預計南京金龍2017年全年向公司采購動力電池金額為10億元,也顯示客戶對公司電池品質的信任. 公司三元電池以2.6ah的NCM622電池為主, 單體能量密度高達205wh/kg,位居國內前列.公司三元電池已積極開拓物流車和乘用車客戶, 其中物流車客戶包括東風,新楚風,陸地方舟等,乘用車客戶主要是華泰.第四批和第五批推薦車型目錄分別有13款和17款車型配套公司生產的電池,配套車型數居同行前列,顯示公司較好的客戶基礎. 動力電池新建產能逐步達產,未來規模化效應將凸顯.公司截至目前具備產能3.3Gwh, 其中包含0.8Gwh三元電池,2.5Gwh磷酸鐵鋰.小松項目規劃的2.7Gwh三元電池17年三月份可以達產.此外, 公司還規劃在湖北金泉新建2Gwh磷酸鐵鋰方形電池,在惠州總部新建1Gwh軟包疊片電池,因此到2017年底公司有望形成9Gwh的總產能.隨著補貼政策的落地以及下游客戶的積極開拓,公司新建產能在2017年逐步達產釋放,規模化效應將凸顯. 股權激勵將管理層與公司利益綁定,員工持股彰顯信心.公司在1月4日公告擬向董事, 高級管理人員,中高.層管理人員及核心技術人員等397人授予共計2,000萬股的股票期權和限制性股票, 占總股本的4.68%.其中,首次授予的股票期權行權價格為29.63,限制性股票的授予價格為每股14.82元,并設置了以2016年主營業務收入為基數,2017年-2020年主營業務收入增長率分別不低于50%,120%,230%,350%的業績考核目標.此次股權激勵計劃覆蓋范圍廣,業績目標明確,將實現管理層與公司利益的深度綁定. 公司前期還發行第二期員工持股計劃, 已經完成股票購買,股票均價34.58元/股,現價倒掛將近20%. 盈利預測和投資評級:2017年動力電池行業將面臨洗牌,預計優質三元電池和高能量密度的磷酸鐵鋰電池仍有較大市場需求. 終端補貼幅度下降帶來動力電池廠較大的降價壓力, 動力電池廠與下游整車廠的價格談判預計一季度后才能確定.我們認為,公司由于電池品質高具備較強議價能力,待價格談判確定后有望放量具備較大業績彈性.暫不考慮非公開發行及未完成的收購對業績及股本的影響,我們預計2016-2018年的EPS分別為0.61元,1.05元,1.46元,對應PE為47倍,27倍,19倍.維持"增持"評級. 風險提示:新能源汽車的發展不及預期;動力電池行業競爭加劇; 電子煙業務發展不達預期;非公開發行和收購實施的不確定性. |
