中泰化學(002092):氯堿,粘膠雙龍頭,公司業績迎來大幅增長
氯堿,粘膠雙龍頭,業務規模不斷擴大.公司傳統核心業務是氯堿業務,目前擁有150萬噸聚氯乙烯樹脂和110萬噸離子膜燒堿產能. 近年來公司積極圍繞氯堿產業鏈深度開發主營業務, 2014年先后兩次增資新疆富麗達,成功切入紡織服裝業原料市場,目前具備36萬噸粘膠纖維,10萬噸棉漿粕生產能力.公司2016年前三季度實現營業收入155.86億元, 同比增長32.18%;實現歸屬凈利潤7.13億元,同比增長995.04%.受益氯堿和粘膠價格不斷上漲, 公司于2017年1月10日晚公告業績修正預告,2016年全年有望實現凈利潤17.5-19億元,同比增長22697.14%-24651.19%. 氯堿價格大幅上漲, 公司業績迎來拐點.公司是國內最大的氯堿生產企業,聚氯乙烯樹脂已有3型, 5型,7型,8型產品,并能生產食品級聚氯乙烯樹脂和燒堿產品.2016年氯堿價格一路走高,一方面受益原油價格的強勢反彈,另一方面環保檢查導致原材料電石開工率走低, 加劇PVC市場貨源供應緊張的局面,造成PVC市場價格一度走高,從年初約4600元/噸低位最高上漲至8000元/噸.預計未來下游企業逐漸復工,需求逐步上升,PVC市場價格或將繼續上漲.我們測算PVC每上漲100元/噸,公司EPS增厚0.05元/股. 粘膠短纖景氣度持續上行.隨著落后產能的逐漸淘汰,2015年以來粘膠短纖行業供求格局逐漸趨于平衡,行業景氣度不斷上行.2017年春節過后,隨著下游開工旺季來臨,粘膠短纖價格再次拉漲,目前已達17300元/噸.目前行業庫存處于低位,為7天不到水平.由于環保核查,山東,安徽,四川等多家主流工廠限停產,行業開工率走低,我們判斷后續價格將繼續上漲.按照目前統計的擴產情況看, 2017年幾乎沒有新增產能,同時棉價堅挺也支撐粘膠價格上漲,今年全年行業景氣度有望繼續上行.公司目前擁有36萬噸粘膠短纖產能,我們測算產品價格每上漲200元/噸,公司EPS增厚0.02元/股. 布局石墨烯產業,未來前景廣闊.公司持有廈門凱納28%的股權,其主營業務為石墨烯生產及應用開發.石墨烯在能源, 材料等各大領域都具有巨大的應用潛力.目前國內石墨烯在涂料,復合材料,觸摸屏,鋰電池等領域的應用技術已經逐步成熟,石墨烯產業正逐漸向規模化, 產業化方向發展.我們判斷隨著石墨烯產業化的推進,其市場空間會不斷擴大,公司有望充分受益. 盈利預測及估值.我們預計2016-2018年公司EPS分別為0.85, 1.08,1.21元/股;給予2017年15倍動態市盈率,6個月目標價16.20元,首次覆蓋給予"增持"評級. 風險提示.粘膠價格下跌,宏觀經濟下行. |
