中國(guó)交建(601800):一帶一路與PPP絕對(duì)龍頭,國(guó)企改革再添新動(dòng)力
全球領(lǐng)先的基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商.公司是全球領(lǐng)先的特大型基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商,目前已成為世界最大的港口, 公路與橋梁設(shè)計(jì)建設(shè)公司,疏浚公司,集裝箱起重機(jī)制造公司,海上石油鉆井平臺(tái)設(shè)計(jì)公司等;國(guó)內(nèi)最大的國(guó)際工程承包公司,高速公路投資商;并擁有國(guó)內(nèi)最大的民用船隊(duì).2016年,公司在國(guó)資委經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核"11連A",綜合排名第4, 建筑類(lèi)央企中排名第1.控股股東為中交集團(tuán)(持股63.84%),H股股東持股27%,A股大股東之外股東持股僅8.8%,是A股實(shí)際可流通盤(pán)比例最小的建筑央企. 海外業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁,一帶一路絕對(duì)龍頭再起舞.中交集團(tuán)前身為中國(guó)港灣建設(shè)總公司和中國(guó)路橋總公司, 后兩者位列我國(guó)最早走出國(guó)門(mén)的4家外經(jīng)公司,最早于1958年就承擔(dān)經(jīng)濟(jì)外援任務(wù),在國(guó)際上享有很高聲譽(yù).2016年,公司位列ENR國(guó)際承包商排名第三,并已連續(xù)十年保持中國(guó)上榜企業(yè)第1名.2010-2015年海外收入復(fù)合增速為23%,保持快速增長(zhǎng),海外收入占比由9.9%提升至18.5%.截至2016年第三季度,公司新簽海外訂單額1301億元,占所有新簽訂單的27.36%,同比增長(zhǎng)27.62%.根據(jù)公司規(guī)劃,2020年實(shí)現(xiàn)海外收入占比35%,我們預(yù)計(jì)可達(dá)2100億元,按此計(jì)算2015-2020年海外收入CAGR仍高達(dá)23%.一帶一路預(yù)期顯著提升,今年五月將召開(kāi)一帶一路國(guó)際合作峰會(huì),公司為一帶一路龍頭有望"再起舞". 投資項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富, 金融創(chuàng)新多管齊下引領(lǐng)PPP發(fā)展.公司在基建投資類(lèi)項(xiàng)目上經(jīng)驗(yàn)極為豐富,公告截止至2016年6月30日,累計(jì)簽訂BOT/政府采購(gòu)/城市綜合開(kāi)發(fā)合同2683/2371/1811億元;完成投資1713/802/446億元, 已形成較大規(guī)模存量資產(chǎn).根據(jù)公司官網(wǎng)新聞統(tǒng)計(jì),2016年公司累計(jì)中標(biāo)PPP項(xiàng)目超2600億元,在央企中位列前位.公司組建中交資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中心,加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化管理,有望率先在PPP資產(chǎn)證券化領(lǐng)域受益.同時(shí)搭建綜合金融平臺(tái),成立財(cái)務(wù),租賃,基金,資管公司,引入招行,社保基金等成立中交招銀軌交等多個(gè)產(chǎn)業(yè)基金,為PPP項(xiàng)目的承接奠定了堅(jiān)實(shí)金融基礎(chǔ). 集團(tuán)被列入國(guó)資投資平臺(tái)試點(diǎn),后續(xù)國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈.中交集團(tuán)被列入第二批國(guó)資投資平臺(tái)試點(diǎn),目前初步方案已提交國(guó)資委審核.參考中糧集團(tuán)試點(diǎn)方案及淡馬錫模式, 預(yù)計(jì)集團(tuán)改革方向?yàn)?1,在已有的地產(chǎn)和基建板塊外打造新的產(chǎn)業(yè)集團(tuán);2,結(jié)合混改和員工激勵(lì),在上市公司層面引入戰(zhàn)投,完善用人制度,推行員工持股或股權(quán)激勵(lì).公司有望顯著受益. 投資建議:預(yù)測(cè)公司2016-2018年歸母凈利潤(rùn)分別為177/202/227億元,對(duì)應(yīng)三年EPS為1.1/1.25/1.4元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/11.公司海外及PPP業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng),國(guó)改預(yù)期強(qiáng)烈,給予目標(biāo)價(jià)22.5元(對(duì)應(yīng)2017年18倍PE). 風(fēng)險(xiǎn)提示:海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),PPP業(yè)務(wù)落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn). |
