葛洲壩(600068):品牌價值凸顯,業績增長動力充足
股份公司被評為高新技術企業,助推業績成長夯實公司品牌 公司近日公告于2016年末獲得高新技術企業證書, 2016-18年可享受15%的企業所得稅優惠政策.此前公司旗下9家主要子公司及8家控股孫公司已獲評高新, 9家主要子公司2015年凈利潤占比約70%,調減所得稅率約6%,我們認為此次升級對公司影響積極,預計將提升2016年業績增長預期約2個百分點.公司持續獲得高新技術企業認定體現了公司的業務發展符合國家產業政策方向, 也反映了公司管理層銳意進取不斷提升管理水平,有利于鼓勵公司進一步增加研發投入,打造高科技,高品質大品牌,并加速公司業務轉型升級,提升盈利能力. PPP訂單飽滿且模式領先,穩健推進一帶一路海外業務 我們統計公司2016年新簽PPP訂單約1000億元, 占新簽訂單總額的48%,PPP在手訂單約1600億元, 軌交,高速公路,片區開發,綜合管廊等業務擴張快.公司在手運營資產豐富,將極大受益于PPP資產證券化的推進.海外投資與總承包業務連年增長,2015年海外營收占比21%, 2016年海外新簽訂單占比33%,同比增長1.5%,我們認為主要是受高基數及公司主動控制海外風險穩健推進項目簽約影響.公司海外市場開拓能力優秀,并出資30億元設立海外投資公司,未來增長空間仍然較大. 布局環保改善盈利,投資高速公路加快積累運營資產 公司積極轉型環保, 固廢,水務實現率先突破,2016年環保收入占比接近20%,我們預計到17年營收貢獻有望達30%.全資子公司綠園科技積極打造環保大平臺, 固廢業務內部生產線精加工升級與外部環保產業園全國布點協同開展. 公司已收購凱丹水務全部股權,未來有望在國內水務業務中復制凱丹的處理技術及管理經驗.近期公司股東會審議通過收購山東高速旗下三條高速公路項目議案, 涉及公路里程484公里,我們測算公司累計新建在建或運營高速公路已超過1000公里. 看好公司大基建和環保業務的未來發展,維持"買入"評級 受益于PPP和一帶一路的積極推進,公司工程施工規模和盈利能力有望得到持續提升.公司積極推進環保升級, 未來精加工升級和全國布點是主要看點.受此次高新技術企業認定, 我們預計將提升公司2016年業績增速約2個百分點,預計公司2016-18年EPS為0.75/0.98/1.25元,YOY28%/32%/28%,未來三年CAGR29%.公司海外規模小提升空間大, 大股東中國能建部分股權劃轉誠通并已實施限制性股票激勵,PPP占比高且運營資產多適合做資產證券化,此次高新認定有利于公司提升品牌溢價.當前價格對應2017年業績僅11倍PE,維持"買入"評級. 風險提示:PPP項目進展緩慢,海外訂單落地鰻魚預期,宏觀經濟增速放緩等. |
