銅陵有色(000630):三大板塊齊發(fā)展,員工持股增效益
自有資源持續(xù)擴張, 著力提高自產(chǎn)銅量.公司近年來致力于提升銅礦自給率,積極向上游礦山拓展,2007年以來陸續(xù)收購金口嶺礦,鳳凰山礦,銅山銅礦等,不斷擴充資源儲量.目前銅資源儲量達212.36萬噸,其中主力礦山冬瓜銅儲量為95.13萬噸,安慶銅礦銅儲量為28.7萬噸.公司目前總產(chǎn)能為5萬噸/年,2015年自產(chǎn)銅精礦為4.84萬噸.此外,公司在建的沙溪銅礦預(yù)計將于2017年7月1日投產(chǎn),達產(chǎn)后將新增產(chǎn)量1.5萬噸/年,屆時總產(chǎn)能將擴大至6.5萬噸/年.隨著公司各在建銅礦不斷達產(chǎn),銅板塊業(yè)績將大幅提升. 銅冶煉產(chǎn)能全國第一, 副產(chǎn)品增厚業(yè)績.公司目前銅冶煉產(chǎn)能為135萬噸/年,位居中國第一, 世界第二.生產(chǎn)方式采用當(dāng)今世界最先進的閃速熔煉,閃速吹煉工藝技術(shù)("雙閃"項目)處理銅精礦,可使銅精礦至陰極銅加工成本下降26.6%,硫酸加工成本下降40.5%.副產(chǎn)品中,公司硫酸產(chǎn)能約為430萬噸/年,2016年上半年產(chǎn)量為213.54萬噸,同比增長5.59%, 以現(xiàn)價285元/噸計算可為公司帶來營收約12億元.此外,黃金,白銀2016年下半年以來價格上漲,預(yù)計冶煉副產(chǎn)品將增加冶煉板塊毛利,增厚公司業(yè)績. 致力高端銅箔產(chǎn)品, 做強銅加工板塊.目前公司的加工板塊現(xiàn)有產(chǎn)能36萬噸,包括銅管, 銅板,銅箔等產(chǎn)品.其中銅箔為主要盈利產(chǎn)品,2016年前三季度產(chǎn)量為1.97萬噸.目前標(biāo)準(zhǔn)銅箔市場仍處于供應(yīng)短缺, 加工費持續(xù)上漲,而鋰電銅箔的加工費維穩(wěn),預(yù)計銅箔板塊總利潤將繼續(xù)增長.此外, 安徽銅冠公司銅箔產(chǎn)品升級擴建項目(二期二部工程)將于2020年完成,銅箔產(chǎn)能將新增2萬噸/年,進一步提升加工板塊的業(yè)績. 推行員工持股計劃, 提高企業(yè)經(jīng)營效益.員工持股包括兩部分:第一部分為員工持股計劃參與定增, 發(fā)行價格2.77元/股,總金額7.96億元,鎖定期三年;第二部分為員工通過薪酬延付計劃直接從二級市場購買股票,截至2016年12月6日已經(jīng)以均價約3.19元/股購買約6299萬股, 增持金額已達約2.01億元.股權(quán)多元化和股權(quán)激勵預(yù)計將刺激企業(yè)提高經(jīng)營效益. 維持"買入"的投資評級.目前公司已完成定增,財務(wù)費用大幅降低.在當(dāng)前銅價,冶煉費用和銅箔加工費情況下, 公司礦山,冶煉和加工三個板塊均可實現(xiàn)顯著盈利.我們預(yù)計2016-18年的EPS分別為0.02, 0.17和0.22元.公司作為銅業(yè)龍頭,銅冶煉產(chǎn)能全國第一,產(chǎn)業(yè)鏈完備,此次國企改革預(yù)計提升公司經(jīng)營效率,故2017年給予30倍的估值,目標(biāo)價5.1元,維持"買入"評級. 不確定性分析.銅價波動風(fēng)險,市場風(fēng)險等. |
