華友鈷業(603799):鈷價上漲,公司價值待重估
供需缺口引發鈷價上漲.2016年下半年以來, 伴隨新能源汽車需求持續增長,鈷金屬需求量不斷增加.經過2016年消化庫存后, 2017年鈷金屬供給將出現缺口,在這一背景下,鈷價不斷上漲. 鈷金屬供給對價格變化不敏感.鈷金屬是銅,鎳的副產品,目前60%左右來自銅的副產,超過30%來自于鎳的副產.由于過去幾年銅,鎳價格不振,全球銅礦,鎳礦新開工項目少, 預計2017,2018年均沒有大型礦山投產.影響鈷供給的因素主要是原有礦山的產量增減. 新能源汽車發展拉動需求增長.由于國內新能源汽車的政策的影響,國內對鈷的需求穩步增加.2016年查處騙補后, 2017年行業預計將重回正軌,需求增長的趨勢不會改變.華友鈷業在新能源電池材料方面有布局,2016年上半年公司各類鋰離子電池正極原材料產品銷量超過13000噸,較15年同期增長53%.公司多款為客戶定制的三元前驅體產品研發和認證工作穩步推進. 定增增強公司資源實力.公司以31.86元/股的價格非公開發行5748.66萬股, 募集資金18.32億元.其中14.32億元投入收購剛果(金)PE527銅鈷礦權區收購及開發項目,1.44億元投入鈷鎳新材料研究院建設項目,2.56億元用于補充流動資金.PE527項目擁有銅儲量36.85萬噸,鈷儲量5.54萬噸,建成后銅年產量1.43萬噸,鈷3100噸,建設期為1.5年, 投產期0.5年.初步計劃銅鈷精礦運回中國銷售給華友鈷業,華友衢州作為原料,其他產品銷售給CDM公司冶煉廠處理. 2016年實現扭虧為盈.公司預計2016年年度經營業績與上年同期相比,將實現扭虧為盈,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5000萬元到7500萬元.公司業績增長主要受益于3C產品與新能源汽車動力電池材料需求的增長, 此外公司IPO募投項目產能釋放,產品產銷量上升,盈利能力持續提高.銅,鈷,鎳產品價格企穩回升對公司業績也有一定促進. 盈利預測與評級.公司在剛果金擁有穩定的礦石供給來源,并且作為鈷行業龍頭公司,在行業中擁有優勢.隨著銅,鈷價格上漲,公司一方面可以利用資源優勢一定程度的控制成本,另一方面可以將漲價的壓力向下傳導.預計公司2016-2018年EPS分別為:0.13元/股,0.70元/股和1.12元/股,給予公司2017年100倍PE,目標價70元,買入評級. 不確定性分析.金屬價格波動. |
