北陸藥業(yè)(300016):對比劑替代升級提振業(yè)績,看好腫瘤診療服務(wù)布局
計提中美康士對16年業(yè)績影響較大,對比劑穩(wěn)定增長 公司發(fā)布16年業(yè)績預(yù)告,營收4.42-4.9億較上年同期增長-10%-0%,歸母凈利潤977.38-1954.75萬, 同比下降40-70%;對比劑,降糖類保持持續(xù)增長,九味鎮(zhèn)心顆粒收入下滑;其中計提中美康士對業(yè)績沖擊較大. 申請解除中美康士轉(zhuǎn)讓協(xié)議,17年輕裝上陣 由于中美康士14年, 15年未達承諾凈利潤,且15年虧損2855萬元,15年計提4069萬后賬面長期股權(quán)剩余1.63億, 除待處理的有價資產(chǎn)外,預(yù)計剩余值全部在16年計提完.目前公司已申請北京三中院強制執(zhí)行解除與李曉祥簽訂的《關(guān)于轉(zhuǎn)讓深圳市中美康士生物科技有限公司33.5%股權(quán)的協(xié)議》, 退還2.04億元并支付違約金3680萬元,如果順利完成,將在17年產(chǎn)生損益2.41億. 主營產(chǎn)品對比劑產(chǎn)品升級替代,17年招標放量可期 公司主打品種為造影劑,15年營收3.52億,預(yù)計16年同比增長為10%,凈利潤約1億,主要在售品種碘海醇,碘克沙醇和釓噴酸葡胺在新一輪的招標中中標絕大數(shù)省份;15年獲批的新品種碘帕醇在新一輪招標中已經(jīng)中標重慶,廣東,天津,山西,福建,山東,湖北, 廣西8個省份,由于碘帕醇的清晰度高于碘海醇,且對腎臟的損傷低于碘海醇,將具有逐步的替代作用;以同等碘量計,碘帕醇中標價格高25%左右.預(yù)計17年對比劑業(yè)務(wù)增長25-30%.降糖類的瑞格列奈和格列美脲已經(jīng)具有全國擴展趨勢,新一輪招標中至少有一個品種中標每個省, 且多在基藥和低價藥,目前降糖類整體營收較低增速快,15年3080萬,預(yù)計16年,17年增速為50%,70%.九味鎮(zhèn)心顆粒預(yù)計16年收入2600萬,17年保持平穩(wěn). 轉(zhuǎn)型腫瘤診療服務(wù),世和基因價值凸顯 近幾年公司重點布局腫瘤個性化診療產(chǎn)業(yè)鏈,目前持有世和基因22.73%股權(quán)(擁有全國最大的腫瘤NGS基因數(shù)據(jù)庫,>40000份樣本,已與250多家三級甲等醫(yī)院和腫瘤專科醫(yī)院開展合作,完成超過15000例組織樣本和5000例ctDNA樣本的高通量測序)和武漢芝友醫(yī)療10%股權(quán)(已上市的6個分子檢測試劑盒與循環(huán)腫瘤細胞檢測設(shè)備已陸續(xù)進入150余家大中型醫(yī)院, 其中循環(huán)腫瘤細胞檢測設(shè)備為國內(nèi)首臺獲CFDA注冊證產(chǎn)品).預(yù)計公司后續(xù)將持續(xù)豐富布局產(chǎn)業(yè)鏈. 估值評級 預(yù)計公司對比劑業(yè)務(wù)明年保持25-30%的增長,腫瘤診療服務(wù)發(fā)展可期.預(yù)計2016-18年EPS分別為0.05元, 0.96元(包括營業(yè)外收入2.4億,基礎(chǔ)業(yè)務(wù)EPS0.35元)和0.47元,對應(yīng)PE分別為305倍, 17倍和34倍,參考同類公司估值,給予公司2017年50倍估值,目標價17.50元,首次給予增持評級. 風(fēng)險提示:對比劑增長低于預(yù)期 |
