陜西煤業(yè)(601225):涅槃重生,秦地黑金耀群星
優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭.公司擁有煤炭地質(zhì)儲量158.9億噸, 可采儲量94.3億噸,90%以上的煤炭儲量屬于優(yōu)質(zhì)煤, 90%以上的煤炭資源位于陜北,彬黃等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)煤區(qū).在A股所有上市公司中,儲量,產(chǎn)量排序方面公司僅次于兩家央企,位列第三位;公司主要產(chǎn)品原煤熱值均在5000大卡以上,平均熱值第一.除此之外,公司黃陵礦區(qū)產(chǎn)品以氣煤為主,且具備低硫,高洗出率等特點,屬于良好的煉焦配煤,因此很受市場歡迎. 礦井規(guī)模較大,成本優(yōu)勢明顯.公司14座生產(chǎn)礦井平均產(chǎn)能666萬噸,其中千萬噸以上礦井3座, 500-1000萬噸礦井4座.公司人均煤炭年產(chǎn)量1941噸,接近全國先進產(chǎn)能全員功效2000噸/年的標準.在A股上市公司中位列第三, 公司2015年噸煤生產(chǎn)成本僅188元/噸,在國內(nèi)上市公司中位列第三,遠低于其他動力煤企業(yè). 供給側改革使得煤價回升, 產(chǎn)業(yè)集中度提升帶來擴張預期:2016年年初開始,供給側改革穩(wěn)步快速推進,取得卓有成效的成果,2016年去產(chǎn)能3億噸左右,預計2017年去產(chǎn)能規(guī)模1.5-2億噸,煤炭供給過剩的問題基本將于17年底徹底解決.在此大背景下,動力煤價格出現(xiàn)觸底回升,公司所在地榆林地區(qū)動力煤價格2016年年底距離年初漲幅高達87%, 使得公司盈利大幅改善.另外隨著供給側改革的推進,預計我國煤炭產(chǎn)能將會向晉陜蒙集中,公司產(chǎn)能僅占有全省產(chǎn)能20%,未來產(chǎn)能擴張預期強烈. 區(qū)位劣勢轉變?yōu)閮?yōu)勢. 物流問題是公司所在的陜西省煤炭市場銷售及價格與消費地縮小差距的長期制約因素.但是隨著運力的改善,尤其是"蒙西-華中"鐵路開通后,以及華中, 西南地區(qū)的煤炭去產(chǎn)能,公司在該地區(qū)有很大市場份額提升空間,公司的區(qū)位將會從劣勢轉為優(yōu)勢. 投資建議:煤炭采掘行業(yè)重點監(jiān)測上市公司2003年至今歷史平均PE(剔除掉2015年異常值后)為20.3倍, 而2017年,2018年公司PE僅為8倍,是當前估值最低的煤炭標的之一.在需求持平前提下,預計2016年,2017年,2018年公司EPS分別為0.28元,0.71元,0.73元;考慮公司承諾分紅率30%以上,18年股息率將高達3.76%.考慮公司未來資本開支較少,年現(xiàn)金流凈流入在100億左右,具備大幅度提高分紅率的潛力,屆時股息率還將提升,適合價值投資,長期配置.首次覆蓋,給予公司"買入"評級. |
