中泰股份(300435):深冷裝備具備核心優勢,應用拓展布局氫能領域
國內深冷技術裝備細分龍頭,掌握核心部機制造技術.板翅式換熱器是深冷技術設備的核心部機,也是公司掌握核心技術的主要自制產品,公司通過改造設備,自制模具,開發軟件等多種方式形成自身特有優勢,保障產品質量的同時提高生產效率,使得此項產品毛利率維持在50%左右,出口產品毛利率可達到70%.公司以板翅式換熱器為基礎逐步擴大產品范圍,延伸至冷箱和成套裝置領域,使得公司收入明顯增長. 專注于深冷技術設備在天然氣與新型煤化工領域應用. 深冷技術裝備發展起始于鋼鐵, 有色金屬等行業;國家能源結構調整,工業轉型升級為天然氣及新型煤化工提供發展契機, 有望成為深冷技術設備的新增長點.目前天然氣消費占能源比重僅5.9%,十三五期間發展目標是提高到10%,增長空間仍很大;煤化工是深冷裝備另一應用領域,16年環評審批加速有助行業回暖及設備需求的增加. 公司專注于深冷技術設備在天然氣液化分離和煤化工烯烴分離等領域的應用,經過長期積累形成競爭優勢. 16年是業績低點,煤化工回暖,今年有望回升.2016上半年,下游天然氣等行業需求放緩使部分訂單執行過程延期,公司收入和利潤出現下降,預計16年全年業績將有下滑.今年業績回升:1)從近期情況看,國家環保部對煤化工項目環評批復提速,公司產品訂單在煤化工領域有明顯恢復;2)從更長期看,天然氣與新型煤化工在國內的發展仍有很大空間, 油價上行將使其經濟性更加明顯;公司專注于深冷裝備在此方向的應用,已積累起較強的技術和品牌優勢,能夠分享下游需求增長帶來的發展機遇. 擁有制氫提純技術儲備,布局氫能源產業尋求新增長.氫能源作為新興的清潔能源逐漸得到世界各國重視,其中重要的應用領域在于氫燃料電池汽車,國內正處于產業發展初期, 未來潛力巨大.公司原有的深冷技術儲備可應用于氫能的制取提純等環節,借助能源化工行業積累的客戶資源,公司可在氫能的制取提純方面尋求新的業務增長點. 盈利預測 我們預測公司2016-2018年營業收入為3.55/4.50/5.34億元,分別同比增長-23.2%/26.8%/18.7%;歸母凈利潤分別為77/106/128百萬元,分別同比增長-16.39%/37.86%/20.31%;EPS分別為0.32/0.44/0.52元,對應PE分別為53/39/32倍. 投資建議 我們認為公司掌握深冷技術裝備核心部機制造工藝, 具備較強技術優勢和客戶積淀;國家能源結構優化升級背景下, 天然氣與新型煤化工成長空間巨大,油價上行使得天然氣比價優勢及煤化工經濟性逐步體現,進一步促進行業增長;公司技術可用于制氫及提純,氫能源領域是新業務拓展方向,未來有望持續布局.首次覆蓋我們給予公司"買入"評級,6-12個月目標價23.5-25元. 風險 煤化工項目落地緩慢,原材料價格上漲的風險. |
