航天工程(603698):四季度業績有望回暖,資產整合空間巨大
事件: 公司發布2016年三季度報,年初至報告期末,營業收入58616.22萬元,同比下降41.91%,歸屬于上市公司股東的凈利潤4341.89萬元,同比下降68.48%. 投資要點: 四季度業績有望得到一定提升,全年來看業績下降概率較大:公司前三季度營收和利潤下降明顯, 一方面是受煤化工行業整體的發展速度正在放緩,承攬項目數量減少,另一方面, 受公司項目實施進度和設備交付周期的影響.我們認為,四季度設備交付周期影響消除, 公司業績有望得到一定的提升,但全年來看,受煤化工整體行業發展受阻的影響,公司營收和利潤與上年同期相比會出現一定的下降. 航天一院是實現集團資產證券化的關鍵, 整合空間巨大:航天科技集團計劃到"十三五"末,資產證券化率達到45%(15年底僅為15%),若想達到這一目標,盈利能力超強的航天一院資產證券化是關鍵.航天一院作為承擔我國導彈武器和運載火箭研究, 設計,試制,試驗和生產的最強單位,具備強勁的盈利能力,集團官網曾表示,預估2015年營收427億元,利潤總額27.1億元1.此外,航天一院表示到"十三五"末期,實現營收1000億元,利潤總額60億元2,我們認為,航天一院的資產證券化是航天科技集團在十三五期間達到45%資產證券化的關鍵環節,航天工程作為一院唯一上市平臺,資產整合空間巨大. 投資建議:我們預計公司2016-2018年凈利潤分別為3.39/3.79/4.13億元,EPS分別為0.82/0.92/1.00元,現價對應PE分別為36/32/29倍,維持"買入"評級. 風險提示:集團資產證券化進度低于預期 |
