中國化學(601117):春節因素致1月訂單有所下滑
事件:中國化學披露2017年1月經營情況簡報.2017年1月份,公司新簽合同額38.79億元,其中國內合同額28.63億元,境外合同額10.16億元.累計實現營業收入32.56億元. 1月份新簽訂單同比下降48.3%, 主要受海外訂單大幅下滑拖累.中國化學1月份合計新簽訂單38.79億元, 同比減少48.3%.其中國內,海外分別新簽28.63億元和10.16億元,同比分別減少7.4%和77.0%.海外新簽訂單的大幅下滑是1月份新簽訂單大幅轉負的主要原因. 1月國內新簽訂單基本持平呈現企穩跡象,春節因素是訂單增速為負的根本原因:(1)國內新簽訂單同比基本持平, 考慮到今年春節提前(1月實際工作日僅18天),剔除春節因素實際上保持穩步增長, 顯示企穩跡象.(2)盡管海外新簽訂單大幅下滑77%,考慮到中國建筑1月海外訂單同樣大降75%, 我們認為主要還是1月份農歷新年導致.因此我們判斷公司1月份新簽訂單的下降并非是由行業景氣度或公司基本面變化所致,根本原因仍是春節因素. 新簽海外重大風電項目顯示多元轉型成效明顯.子公司1月與美高巴基斯坦簽署總金額約1.5億美元的風電工程總承包合同, 為公司近年海外首個重大風電項目.未來隨著海外布點完善及業務領域拓寬,海外拓展空間將進一步打開. 營業收入降幅明顯收窄,靜待新簽訂單轉化帶動業績反轉.1月營收同比僅下降10.4%, 較上年同期35.7%的降幅相比大幅收窄.剔除春節因素后1月實際增速很可能轉正,反映業績下滑態勢出現反轉,17年有望迎來高增長. 我們持續看好中國化學, 重申推薦邏輯:公司主業經過多年調整步入復蘇周期,新簽訂單觸底回升, 多元化拓展取得良好成效,海外訂單爆發式增長.加之公司在手現金充足,16年三季度末在手凈現金達160億元,具備極高的安全邊際.受益于"一帶一路"利好的密集出臺和政策的持續落地,我們持續看好公司未來的業績和股價表現. 盈利預測與評級:我們預計公司2016-2018年的EPS分別為0.44元,0.55元和0.68元,對應PE分別為17.3倍,13.7倍和11.1倍,維持公司"增持"評級. 風險提示:宏觀經濟不景氣,海外市場風險,項目進度不及預期 |
