辰州礦業(yè)(002155)2014年半年報點評:1H14業(yè)績與預告一致 短期受益于有色板塊的交易性機會 業(yè)績與預告一致 辰州礦業(yè)1H14 實現(xiàn)收入25.6 億元，同比下降6%；歸屬母公司凈利潤5,385 萬元，折合每股收益0.05 元，同比下降32%，與業(yè)績預告基本一致。業(yè)績大幅下滑主要是由于產(chǎn)品價格下跌。 評論：1）自產(chǎn)金產(chǎn)量同比增加。1H14 公司金、銻、鎢產(chǎn)量分別為6,466 公斤、1.4 萬噸及1,017 標噸，同比+2%、-10%及-4%。其中自產(chǎn)金產(chǎn)量為1,202 公斤，同比+7%。2）成本控制效果顯著，毛利率同比基本持平，其中精銻毛利率上升8.2 個百分點，黃金下降1.3 個百分點，鎢品下降10.2 個百分點。3）有效稅率下降3.7個百分點至20.7%。 發(fā)展趨勢 金價中期壓力依然存在，鎢銻價格短期難有起色。近期歐洲局勢動蕩增加黃金避險需求，金價上漲5%。但中期美國經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，QE 減量逐步推進，都將對金價形成壓力。鎢、銻價格受下游需求疲弱影響持續(xù)下跌，年初至今累計-13%/-5%，預計短期價格難有起色。下調(diào)2014/2015 年銻錠價格預測7%/7%至57,734/56,000 元/噸，下調(diào)鎢精礦價格預測12%/8%至11.6/12 萬元/噸。 增發(fā)購買大股東資產(chǎn)，黃金儲量有望翻番。目前公司擬向大股東湖南黃金集團增發(fā)13.5 億股，同時支付現(xiàn)金2.2 億元，購買其持有的黃金洞礦業(yè)100%的股權(quán)。黃金洞礦業(yè)目前擁有3 項采礦權(quán)和5 項探礦權(quán)，其中3 個采礦權(quán)保有資源儲量約60 噸金金屬量，平均品位達4g/t。若購買成功，公司黃金儲量有望翻倍。 盈利預測調(diào)整 維持2014/2015 年盈利預測0.15/0.14 元，同比-27%/-10%。預計2014/2015 年金、銻與APT 價格-11%/-5%、-10%/-3%與-9%/0%；三種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速為+5%/+5%、+13%/+13%與+25%/+4%。維持目標價7.6 元（對應(yīng)2014 目標 P/E 為50x），較目前股價仍有3%的下跌空間，給予中性評級。 估值與建議 短期有望受益于板塊輪動帶來的交易性機會。6 月初以來受益于金價上漲以及板塊輪動的拉動，公司股價自低點反彈超過10%，目前對應(yīng)2014/2015 年P(guān)/E 52/58 倍。但中期來看，美國復蘇與量化減量將對金價形成壓力，銻、鎢下游需求明顯好轉(zhuǎn)仍需較長時間，將抑制股價進一步上升。 風險 金屬價格超預期下跌。 |
