合肥城建(002208):三季度業績下滑,全年增長仍可期
事件:公司發布2016年三季報, 報告期內公司實現營業收入48415.22萬元,同比提高8.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-352.87萬元,同比下降135.96%. 結算項目毛利下滑,銷售費用大幅提升2016Q3公司實現營收4.84億元,同比增長8.12%, 較前兩季度增幅明顯下滑;實現歸母凈利潤-352.87萬元,同比大幅下降135.96%.報告期內,公司業績出現小幅虧損,我們認為這可能是受到報告期內蚌埠琥珀新天地和園等三四線城市項目結算面積增加影響,這部分項目主要于14年及15年進行預售,受制于該時段內行業景氣度有限,毛利水平相對較低.報告期內公司銷售費用同比大幅上升72.40%,這主要是因為公司在售及擬售項目廣告費用支出持續上升所致. 1-9月業績亮眼,全年增長仍可期公司前三季度實現營收16.48億元,同比大幅增長135.31%;實現歸母凈利潤6657.51萬元,同比暴增820.11%.這主要受益于合肥琥珀五環城及雅閣項目結算的增加.三費水平穩中有降,非項目借款的減少大幅拉低了利息的支出,抵消了廣告支出增加的部分.公司1-9月預收賬款35.54億元,較期初大幅增長60.94%, 合肥地區項目的銷售提速帶動了資金的快速回籠,也保障了未來兩年營收水平的穩步增長.我們認為, 隨合肥琥珀瑞安家園項目部分樓盤于年底的交付,16年公司業績仍有望實現超預期增長. 限購政策影響有限,需求外溢惠及三縣合肥于十一期間出臺限購政策,政策要求在市區(不含四縣一市)范圍內,本市區戶籍家庭限購2套;非本戶籍家庭限購1套.隨后,持續火熱的合肥樓市成交開始走低, 多周網上備案成交量為零.但與此同時,未受限購影響的周邊三縣享受到需求外溢,連續多周實現量價齊升.公司目前在售及儲備項目中各有一項位于限購區域, 分別為濱湖區合肥瑞安家園及瑤海區E1606號地塊.我們認為這些項目前景仍樂觀:其中瑞安家園已享受到前期樓市火熱帶來的大幅溢價,項目去化良好,濱湖作為省政府新址,區域潛力十足;瑤海地塊則毗鄰合肥十中新區,同時隸屬地鐵物業, 學區及交通優勢顯著.除此之外,公司其他在售項目(肥東琥珀名郡,肥東琥珀莊園)及儲備土地(肥西[2016]6號地塊)皆位于合肥周邊的三縣地區, 需求外溢三縣帶來區域房價的快速攀升,這些項目充分具備了獲益的可能. 盈利預測與估值公司目前銷售大幅提速, 三費穩中有降,在售項目優質,土地儲備充足.依托實際控制人興泰控股,背靠區域內唯一金控平臺,長遠發展潛力十足.我們預測,公司2016-2018年EPS為0.56元/股,0.73元/股,0.84元/股,對應的PE為33倍,26倍,22倍,目前公司房地產業務對應RNAV為14.39元,考慮到公司已具備金控平臺屬性,維持"增持"評級. |
