南山控股(002314):大隱隱于市,換股吸收深基地B,物流地產一步之遙
交易方案5.64元每股換股收購深基地B.在南山控股吸并深基地B的交易方案中,公 司計劃以每股5.64元的價格吸換股深基地B,深基地B換股股價定為每股9.55元.南山控 股因本次合并將發行79, 932.88萬A股股票,吸收完成后南山控股總股本將由18.8億股 增加到26.8萬股.此外, 在本次吸收合并中,南山控股與深基地均向股東提供現金選擇 權.南山控股的現金選擇權行使價格為5.64元每股,深基地為人民幣15.36元/股. 16.5億配套募集基金將全部用于園區開發建設.在發行股份吸收換股深基地B的基 礎上,南山控股擬鎖價5.64元每股向國開漢富融翔,國開漢富貴富和金信基金擬設立的 資管計劃發行約2.9億股,募集資金16.5億元.全部資金在刨除發行費之后將用于天津, 青島,上海嘉興,西安等8個物流園區的開發建設. 南山控股房地產業務業績承諾有保障.南山控股原名為雅致股份,主要從事集成房 屋,船舶舾裝和塔吊租賃等業務.2015年南山集團將上海新南山和南通南山房地產公司 注入到公司后,公司改名為南山控股并將主營業務改為房地產開發為核心.南山控股20 15年底權益占地面積59.79萬平方米, 計容建筑面積149萬平方米,主要分布在上海,蘇 州, 長沙和南通.自身地產業務盈利能力較強,且15年注入資產時業績承諾凈利潤在16 年和17年分別不低于5億元和2.5億元. 重組完成后公司將開啟"地產+物流"雙驅動. 深基地B主營業務分為石油后勤服務 行業和倉儲物流.2015年營業收入中80%左右的來自于倉儲.倉儲物流目前經營面積200 萬平方米,主要客戶群體是國內外大型優質的第三方物流企業,制造企業商貿零售企業 和電子商務企業.根據交易方案和深基地B2015年財報,公司還有天津,無錫,鎮江,嘉興 ,青島和成都等物流園區可在未來陸續投入使用,有望持續實現營業收入增長. 盈利預測和投資建議.因B股審批周期長,2016年10月時公告重組中止.從盈利能力 方面來看,南山控股自身房地產項目有一定儲備并可逐年釋放業績;公司和中建三局簽 訂合作框架協議之后, 未來可通過資源互補,可逐步改善集成房屋等業務的業績.如果 本次重組成功, 南山控股可通過獲得深基地B優質物流地產項目,在傳統住宅銷售物業 上增加自持物業,分化經營風險并增加穩定的現金流.我們預計南山控股2017年EPS為0 .32元每股.2月17日收盤價7.69元每股, 對應2017年PE為24倍.我們給予公司2017年30 倍估值,目標價9.60元每股,增持評級.風險提示:重組審批風險. |
