中國(guó)船舶(600150):計(jì)提大額存貨減值致全年預(yù)虧,關(guān)注混改動(dòng)向與業(yè)績(jī)邊際改善
預(yù)計(jì)虧損25~28億元 公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告, 預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-25億元~-28億元,低于我們預(yù) 期. 關(guān)注要點(diǎn) 2016年計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備致全年預(yù)虧.據(jù)公司公告,2016年公司計(jì)提大額存貨 跌價(jià)準(zhǔn)備37.22億元, 其中外高橋海工產(chǎn)品計(jì)提21.60億元(占比58%),其他造船產(chǎn)品計(jì) 提11.90億元(占比32%),中船澄西造船產(chǎn)品計(jì)提3.72億元(占比10%);受此影響,公司全 年預(yù)虧25~28億元,較前三季度(歸母凈利潤(rùn)-4.36億元)虧損規(guī)模擴(kuò)大20億元以上. 輕裝前行,2017年公司業(yè)績(jī)有望邊際改善.2016年三季度末公司手持存貨賬面價(jià)值 164億元,計(jì)提大額跌價(jià)準(zhǔn)備后預(yù)計(jì)2016年末存貨賬面價(jià)值約130億元,降至2015年上半 年水平.考慮到:1)Clarkson新船造價(jià)指數(shù)下行周期已超過(guò)8年,繼續(xù)下探空間和時(shí)間有 限;2)中金交運(yùn)組預(yù)計(jì)2017~18年BDI中樞將上行至1, 000~1,400,新船造價(jià)有望隨之反 彈;3)2016年12月以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)高于50美元/桶,海工裝備市場(chǎng)有望逐漸企穩(wěn); 我們預(yù)計(jì)公司2017年收入有望拐點(diǎn)向上,資產(chǎn)減值將大幅減少,公司整體業(yè)績(jī)有望明顯 改善. 軍工國(guó)企混改先鋒,關(guān)注中船集團(tuán)混改進(jìn)展.2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出,2 017年軍工等七大領(lǐng)域混改邁出實(shí)質(zhì)性步伐. 作為首批混改試點(diǎn)單位,中船集團(tuán)已提出明確混改思路,競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的純民品是優(yōu)先 進(jìn)行混改的領(lǐng)域.中國(guó)船舶作為我國(guó)民船造修龍頭, 有望在中船集團(tuán)混改中率先受益, 關(guān)注中船集團(tuán)2017年混改進(jìn)展. 估值與建議 由于計(jì)提大額資產(chǎn)減值,下調(diào)2016年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至-27.17億元,但上調(diào)2017年業(yè)績(jī)預(yù) 測(cè)至0.83億元.中國(guó)船舶有望顯著受益于中船集團(tuán)混改進(jìn)程, 維持"推薦"評(píng)級(jí),下調(diào)目 標(biāo)價(jià)3%至36.3元(近兩年P(guān)/B中樞+15%混改溢價(jià)),對(duì)應(yīng)2017年3.4xP/B,潛在漲幅29%. 風(fēng)險(xiǎn) 海工裝備市場(chǎng)持續(xù)低迷. |
