鋼構工程(600072):做減法助公司彌補虧損,關注集團高科技平臺投資價值
事件:2016年11月15日晚, 公司發布公告,分別轉讓中船上海鼎盛100%股權及南京 中船綠洲環保100%股權.經評估,兩家被評估單位股東全部權益價值分別為4.74億元,7 887.10萬元. 做減法有望進一步助公司填補虧損.受船舶市場低迷的影響, 船舶配件行業量,價 雙降,公司盈利能力下滑明顯.2016年前三季度公司凈虧損6388.90萬元(上年同期虧損 4501.62萬元),業績進一步的下滑.在2015年,為填補虧損,公司與江南造船完成交易手 續,以1.84億的價格完成對芮江實業100%股權轉讓,此次資產出售產生投資收益1.62億 元.我們認為,本次公司轉讓上海鼎盛及中船綠洲環保亦有望填補當期的虧損. 增發收購中船九院,常熟梅李,迎發展新機遇.公司于2016年9月發布非公開發行報 告書,合計發行1.37億股份(發行價11.99元/股)收購中船九院100%的股權及常熟梅李2 0%的股權并募集配套融資不超過16.4億元用于4個項目的建設及補充流動資金.收購完 成后, 公司的業務將由產業鏈的制造端延伸至高附加值的設計,勘察,工程總承包等領 域.同時, 募集配套融資的項目與公司在業務上具有一定的協同性和互補性.據交易報 告書預測,重組完成后,公司2016,2017,2018年備考凈利潤分別為3817.08,5359.67,67 32.16萬元. 高科技平臺初現,資產整合空間大.據非公開發行報告書,本次交易完成后,上市公 司爭取成為中船集團下屬高科技業務的上市平臺.截止到2015年底,中船集團資產證券 化率38.32%(總資產口徑),在十大軍工集團排名中游(平均34.42%),遠低于中航工業60 .95%和其"兄弟集團"中船重工49.59%. 我們認為,公司收購的中船九院加速了集團的高科技產業的推進.在科研院所改制 的大背景,以及集團新興產業大發展的前提下,集團高科技資產整合空間大. 盈利預測與投資建議.暫不考慮此次轉讓對公司業績的影響, 預計公司2016-2018 年EPS分別為-0.13, -0.11,-0.10元.考慮中船九院及常熟梅李的注入帶來業績的反轉 及股本的攤薄, 預計2016-2018年EPS分別為0.05,0.07,0.09元,目前公司估值過高.暫 時不給予投資評級與目標價. 但我們看好公司未來有望業績反轉扭虧及由于中船集團 為提高證券化率而存在資產注入的可能性,建議長期跟蹤關注. 風險提示:改革的不確定性.民船領域景氣度進一步下滑. |
