葛洲壩(600068):品牌價值凸顯,業績增長動力充足
股份公司被評為高新技術企業,助推業績成長夯實公司品牌 公司近日公告于2016年末獲得高新技術企業證書, 2016-18年可享受15%的企業所 得稅優惠政策.此前公司旗下9家主要子公司及8家控股孫公司已獲評高新, 9家主要子 公司2015年凈利潤占比約70%,調減所得稅率約6%,我們認為此次升級對公司影響積極, 預計將提升2016年業績增長預期約2個百分點.公司持續獲得高新技術企業認定體現了 公司的業務發展符合國家產業政策方向, 也反映了公司管理層銳意進取不斷提升管理 水平,有利于鼓勵公司進一步增加研發投入,打造高科技,高品質大品牌,并加速公司業 務轉型升級,提升盈利能力. PPP訂單飽滿且模式領先,穩健推進一帶一路海外業務 我們統計公司2016年新簽PPP訂單約1000億元, 占新簽訂單總額的48%,PPP在手訂 單約1600億元, 軌交,高速公路,片區開發,綜合管廊等業務擴張快.公司在手運營資產 豐富,將極大受益于PPP資產證券化的推進.海外投資與總承包業務連年增長,2015年海 外營收占比21%, 2016年海外新簽訂單占比33%,同比增長1.5%,我們認為主要是受高基 數及公司主動控制海外風險穩健推進項目簽約影響.公司海外市場開拓能力優秀,并出 資30億元設立海外投資公司,未來增長空間仍然較大. 布局環保改善盈利,投資高速公路加快積累運營資產 公司積極轉型環保, 固廢,水務實現率先突破,2016年環保收入占比接近20%,我們 預計到17年營收貢獻有望達30%.全資子公司綠園科技積極打造環保大平臺, 固廢業務 內部生產線精加工升級與外部環保產業園全國布點協同開展. 公司已收購凱丹水務全 部股權,未來有望在國內水務業務中復制凱丹的處理技術及管理經驗.近期公司股東會 審議通過收購山東高速旗下三條高速公路項目議案, 涉及公路里程484公里,我們測算 公司累計新建在建或運營高速公路已超過1000公里. 看好公司大基建和環保業務的未來發展,維持"買入"評級 受益于PPP和一帶一路的積極推進,公司工程施工規模和盈利能力有望得到持續提 升.公司積極推進環保升級, 未來精加工升級和全國布點是主要看點.受此次高新技術 企業認定, 我們預計將提升公司2016年業績增速約2個百分點,預計公司2016-18年EPS 為0.75/0.98/1.25元,YOY28%/32%/28%,未來三年CAGR29%.公司海外規模小提升空間大 , 大股東中國能建部分股權劃轉誠通并已實施限制性股票激勵,PPP占比高且運營資產 多適合做資產證券化,此次高新認定有利于公司提升品牌溢價.當前價格對應2017年業 績僅11倍PE,維持"買入"評級. 風險提示:PPP項目進展緩慢,海外訂單落地鰻魚預期,宏觀經濟增速放緩等. |
