中國交建(601800):一帶一路與PPP絕對龍頭,國企改革再添新動力
全球領(lǐng)先的基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商.公司是全球領(lǐng)先的特大型基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商, 目前已成為世界最大的港口, 公路與橋梁設(shè)計建設(shè)公司,疏浚公司,集裝箱起重機制造 公司,海上石油鉆井平臺設(shè)計公司等;國內(nèi)最大的國際工程承包公司,高速公路投資商; 并擁有國內(nèi)最大的民用船隊.2016年,公司在國資委經(jīng)營業(yè)績考核"11連A",綜合排名第 4, 建筑類央企中排名第1.控股股東為中交集團(持股63.84%),H股股東持股27%,A股大 股東之外股東持股僅8.8%,是A股實際可流通盤比例最小的建筑央企. 海外業(yè)務(wù)實力強勁,一帶一路絕對龍頭再起舞.中交集團前身為中國港灣建設(shè)總公 司和中國路橋總公司, 后兩者位列我國最早走出國門的4家外經(jīng)公司,最早于1958年就 承擔(dān)經(jīng)濟外援任務(wù),在國際上享有很高聲譽.2016年,公司位列ENR國際承包商排名第三 ,并已連續(xù)十年保持中國上榜企業(yè)第1名.2010-2015年海外收入復(fù)合增速為23%,保持快 速增長,海外收入占比由9.9%提升至18.5%.截至2016年第三季度,公司新簽海外訂單額 1301億元,占所有新簽訂單的27.36%,同比增長27.62%.根據(jù)公司規(guī)劃,2020年實現(xiàn)海外 收入占比35%,我們預(yù)計可達2100億元,按此計算2015-2020年海外收入CAGR仍高達23%. 一帶一路預(yù)期顯著提升,今年五月將召開一帶一路國際合作峰會,公司為一帶一路龍頭 有望"再起舞". 投資項目經(jīng)驗豐富, 金融創(chuàng)新多管齊下引領(lǐng)PPP發(fā)展.公司在基建投資類項目上經(jīng) 驗極為豐富,公告截止至2016年6月30日,累計簽訂BOT/政府采購/城市綜合開發(fā)合同26 83/2371/1811億元;完成投資1713/802/446億元, 已形成較大規(guī)模存量資產(chǎn).根據(jù)公司 官網(wǎng)新聞統(tǒng)計,2016年公司累計中標PPP項目超2600億元,在央企中位列前位.公司組建 中交資產(chǎn)運營中心,加強經(jīng)營資產(chǎn)專業(yè)化管理,有望率先在PPP資產(chǎn)證券化領(lǐng)域受益.同 時搭建綜合金融平臺,成立財務(wù),租賃,基金,資管公司,引入招行,社?；鸬瘸闪⒅薪?/div> 招銀軌交等多個產(chǎn)業(yè)基金,為PPP項目的承接奠定了堅實金融基礎(chǔ). 集團被列入國資投資平臺試點,后續(xù)國企改革預(yù)期強烈.中交集團被列入第二批國 資投資平臺試點,目前初步方案已提交國資委審核.參考中糧集團試點方案及淡馬錫模 式, 預(yù)計集團改革方向為:1,在已有的地產(chǎn)和基建板塊外打造新的產(chǎn)業(yè)集團;2,結(jié)合混 改和員工激勵,在上市公司層面引入戰(zhàn)投,完善用人制度,推行員工持股或股權(quán)激勵.公 司有望顯著受益. 投資建議:預(yù)測公司2016-2018年歸母凈利潤分別為177/202/227億元,對應(yīng)三年EP S為1.1/1.25/1.4元,當前股價對應(yīng)PE分別為15/13/11.公司海外及PPP業(yè)務(wù)競爭實力強 ,國改預(yù)期強烈,給予目標價22.5元(對應(yīng)2017年18倍PE). 風(fēng)險提示:海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險,PPP業(yè)務(wù)落地不達預(yù)期風(fēng)險. |
