保變電氣(600550):專注變壓器主業,迎來業績修復期
兵裝集團入主,回歸主業業績修復空間巨大 中國兵器裝備集團通過參與非公開發行認購,直接持股比例提升至33.47%,正式成為公司第一大股東.強大股東支持下,公司回歸輸變電主業,剝離虧損資產,2014年當年公司經營面即顯著改善:輸變電板塊實現凈利潤7.64億元,同比增長119.94%,產品毛利率增長至20.31%,同比增長151.36%.經營面改善,業績修復,公司價值有待重估. 關注公司核電變壓器業務突破 在核電行業持續景氣上升背景下,公司自身核電變壓器在市場內獨樹一幟,國內市場占有率保守估計在50%以上, 品牌優勢明顯,看好行業景氣下公司核電變壓器帶來的業績增量.同時,公司在海外核電變壓器市場也是獨樹一幟,公司成功研發并交付了ITER項目法國電變壓器項目,公司產品獲得國際認可. 關鍵假設 國內特高壓建設持續加快推進,"十三五"期間國內開工核電機組數達到30臺以上. 股價催化劑 按照我國的核電中長期發展規劃,到2020年,我國運行核電裝機容量將達到5800萬千瓦,在建3000萬千瓦左右.目前,核電發電量僅占全國發電總量的3%,而在全球范圍內, 核電發電量在總發電量中的占比超過了10%,其中全球共有超過10個國家的核電發電量占總發電量比重超過20%.我國核電還有較大發展空間. 投資評級 我們預計2016~2018年, 公司EPS分別為0.06元,0.14元和0.26元,對應動態PE分別為108倍,46倍和25倍.利用絕對估值法,我們給予目標價9.24元.首次覆蓋,給予"買入"評級. 風險提示 公司財務狀況持續惡化風險,變壓器訂單不達預期風險,核電變電器行業競爭加劇壓縮公司市場份額風險,海外核電變壓器業務推進不達預期風險. |
